湘财证券 吴骁宇

　　事件：

　　5月纺织服装出口总额为164.32亿美元，同比增长33.53%。分类看，纺织品出口同比上升42.36%，服装类出口同比增长27.69%。1-5月，纺织服装出口累计增幅为19.31%，纺织品和服装类出口增幅分别为29.65%和13.12%。

　　点评：

　　5月出口继续向好，全年判断依旧谨慎乐观。在外国纺织服装零售表现持续向好的情况下，5月出口增幅为今年以来第二高。虽然目前纺织服装出口累计增幅已接近20%，为06年以来同期最高值，但是我们对全年出口表现依旧持谨慎乐观态度。原因如下：1、发达国家失业率依旧在高位徘徊，且零售额增长主要还是由于价降量增带动，企业的盈利水平并未有效提高；2、原材料成本压力越来越大。今年以来，国内328级棉价累计增幅已达到20%左右，在上半年棉花种植面积大幅下降、气候因素以及棉花需求加大等多重原因，预计下半年棉花价格下跌空间有限。化纤类价格总体保持小幅上扬，因其供给充裕、需求相对稳定以及考虑到前期涨幅过大，我们认为下半年化纤类价格总体保持稳定。我国出口企业在原材料价格高企下议价能力不强，目前还是以短单、急单和低档单为主。虽然人民币兑美元汇率在面临欧洲经济增速下调风险以及国内通胀率上涨速度高于外部环境的情况下，下半年升值预期将有所减弱，但年初至今兑欧元已升值14%，兑日元已升值2.4%。我们认为，欧元区的债务危机对我国纺织服装行业的出口冲击最快在三季度会到来，到时出口表现将难以维持目前高增长的局面。

　　行业评级。纺织板块(中性_维持)、服装板块(增持_维持)、家纺板块(买入_维持)纺织服装板块年初至今表现仍大幅领先大盘17个百分点，反映出其较强的防御性。目前房产调控政策的利空效应还未完全消化，大盘下行风险仍然较大，下半年经济实现软着陆的可能性较大，企业盈利增速较上半年也将有所放缓，因此我们还是重点推荐业绩确定、估值合理、产能释放、防御性较强的公司，如七匹狼(002029)、罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、梦洁家纺(002397)以及山东如意(002193)。

　　风险提示。人民币升值；劳动力成本高企；原材料价格波动；外需复苏缓慢。