文/本刊记者姚舜

　　商务部、财政部和环境保护部日前联合发布了家电以旧换新推广工作方案。去年6月1日以来，北京、天津、上海等9个省市开展了家电以旧换新试点工作，今后将新增19个省市区实施，截止时间暂定为2011年12月31日。实施一年来，试点省市共销售5类新家电1409.3万台，销售额达539.8亿元。

　　国泰君安分析报告表示，大部分推广省市的实际启动时间至少会到6月底。实施前家电需求将被部分压抑，政策启动后有望爆发。其预测全国推广后有望拉动以旧换新销售2000亿元。其中2010年有望体现800亿元，试点地区与推广地区各半。

　　国信证券认为，以旧换新政策推广实施，将有利于激发家电更新加快。从产品属性看，政策将最有利于电视销售，其次为冰箱和洗衣机、空调。而家电产品的更新必然伴随着对更好品质、节能、便利等方面需求的增加，变频空调、滚筒洗衣机、多门多温冰箱的使用比率不断上升就印证了这一点。从这个角度看，注重产品创新的公司能够给消费者提供更多的选择，自然会受益较大。白电子行业中，格力电器为佼佼者。青岛海尔、小天鹅、美的电器、合肥三洋、海信电器、美菱电器等也属于受益较大的上市公司。

　　中金公司从社会存量和前期以旧换新的成果角度分析，认为彩电行业社会存量最大，加上正处于技术升级期，所以最受益于以旧换新政策。而洗衣机社会存量也较大，以旧换新销售虽然前期落后于冰箱，但正逐步赶超。

　　中金公司认为，部分估值偏低的公司短期存在估值修复的机会。彩电行业最受益，首推海信电器；洗衣机行业可选择小天鹅和合肥三洋；冰箱行业中，青岛海尔今年的中高端策略与以旧换新不谋而合，仍然是首选之一。

　　行业评判

　　申银万国 

　　高铁建设带动上下游

　　在铁路建设的大周期中，铁路建筑行业、工程机械、铁路车辆、水泥、电气设备、钢材等均将有所受益。推荐精工钢构等钢结构企业，亚厦股份、金螳螂、洪涛股份等装修装饰公司，以及中国南车、中国北车、铁龙物流，卧龙电气、特锐德、鑫龙电器、鼎汉技术、辉煌科技等相关公司。

　　东方证券 

　　高铁带旺旅游和零售

　　2010至2012年我国将进入高速铁路大规模建设的收获期。高铁沿线，特别是通过高铁与发达城市相连的中西部城市，其零售业和旅游业有望出现明显的增长，相关上市公司业绩也将随之出现明显增长。重点推荐锦江股份、重庆百货、步步高，同时建议关注黄山旅游、友阿股份、武汉中百。

　　华泰联合 纺织服装业正在复苏

　　纺织服装业正处于复苏期，从投资机会看，服装企业大于纺织企业，内销企业大于出口企业，品牌零售企业大于制造企业，龙头企业大于一般企业。建议关注成长性好的个股——罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜、报喜鸟和七匹狼，以及估值有优势的个股——星期六、伟星股份、航民股份和雅戈尔。

　　国泰君安  券商股安全边际较高

　　券商融资融券等新业务短期难以支撑业绩，加上交易量萎缩、佣金率下滑，证券行业业绩下滑不可避免，预计同比降幅在20%左右。目前券商股今年动态市盈率在20倍左右，部分券商静态市净率已低于2倍，已具备较高安全边际。首推辽宁成大，并推荐静态市净率低的国元、中信和海通。

　　海通证券 

　　煤炭业基本面未改变

　　短期煤炭价格受压，略显疲态，但从较长时间看，以稳定为主。今年煤炭上市公司的业绩同比还将保持增长的态势。目前煤炭板块的整体市盈率在13～16倍之间，投资安全边际较高。由于行业中短期缺乏刺激因素，所以市场表现较弱。建议自下而上操作，关注外延扩张预期较强的公司

　　安信证券 

　　三条线索选电子行业

　　投资电子行业可把握三条线索：一是具备品牌优势和系列化产品提供能力的产品提供商，如海康威视、大华股份、中瑞思创；二是具备提供整体解决方案能力的集成商，如交技发展、银江股份、赛为智能等；三是向综合性安防解决方案供应商角色转变的公司，如海康威视和大华股份。 

　　投资策略

　　中投证券 

　　有望引发估值修复行情

　　对政策和经济过度负面预期的逐步修正，将引发一波估值修复行情。如果中央经济工作会议出台的相关经济政策和“十二五”规划的相关政策讨论可以令市场看到经济发展和结构转型能够有机结合，那么股指有可能在乐观预期的推动下，在演绎完估值修复走势后继续上涨。下半年上证综指运行区间在2414～3100点。建议超配估值低的部分周期性行业，如煤炭、建筑与工程、工程机械；建议超配受益于内需长期持续增长的行业，如医药、食品饮料、零售、航空、旅游、媒体、和电信与服务。

　　海通证券 

　　估值回升行情有望展开

　　市场在经过充分筑底后，下半年有望展开估值回升行情。宏观经济政策预期改善可能成为估值趋势出现转折的主要促发因素。预计年内沪深300 指数成份股的加权平均市盈率估值下限在14倍附近，而估值上限在20倍附近。看好医药生物、新兴消费(三网融合、电纸书、手机支付、电子商务)、品牌消费、高铁、节能环保等中长期受益于调结构的行业。

　　国信证券  四季度行情可以看好

　　A股目前面临两大转型：一是危机后的经济转型；二是直面全流通和做空机制下的制度转型。这两大转型将使A股的估值、结构和行业选择与以往不同。三季度将是一个震荡筑底的过程，而四季度随着经济下行的风险加大，调控效果显现，政策紧缩的力度将见顶，不排除放松的可能性，因此可以看好四季度行情。沪深300指数成份股的动态估值中枢将运行在13～19倍之间。值得超配的行业是生物医药、电子、传媒、机械、建材等。到四季度，基于政策放松的预期，可均衡配置受益于政策放松的周期板块和弱周期板块。

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