国信证券

　　资源整合、矿难、运输条件依然制约煤炭有效供给的增长。

　　上半年国内煤炭产量保持高增长态势，但煤价不跌反涨。下游需求的强劲增长和运输瓶颈，是煤价坚挺的主因。煤矿事故的频发、资源整合的进一步推进，以及运输瓶颈的存在，下半年依然将制约煤炭有效供给的增长。

　　煤炭价格不必悲观。

　　上半年煤价出现较大涨幅。下半年动力煤价格走势尽管仍将有所波动，但有望保持在高位运行，炼焦煤价格面临一定的下调风险，但预计降幅不大。我们维持全年动力煤均价上涨20%，炼焦煤均价上涨10%-15%的判断。

　　事件性冲击值得特别关注。

　　资源税从价征收有望在下半年尘埃落定，行政性税费的取消，将对冲其对上市公司的影响。资产注入和增发下半年将密集展开，蕴含投资机遇，关注国阳新能、大同煤业、欣网视讯。

　　上市公司业绩增长相对确定。

　　2010年动力煤合同价的上涨已锁定相关公司的业绩增长，动力煤和炼焦煤价格上半年已出现明显上涨，未来难以出现大幅下跌。同时，上市公司产量增长将进一步保证业绩的增长，煤炭行业上市公司业绩增长相对确定。

　　煤炭板块的估值将继续动荡。

　　从历史上来看，煤炭板块的走势，取决于未来煤价的预期。在宏观经济和下游走势不明朗的情况下，投资者对未来的煤价走势预期将难以统一，板块行情将跟随市场对宏观经济、通胀等的预期变动而动荡。

　　给予行业“谨慎推荐”评级。

　　由于短期之内煤价面临一定的压力，且煤炭相关下游具有较大的不确定性，我们给予板块“谨慎推荐”评级。但坚实的业绩基础，16倍的动态估值，煤炭股已经显露投资价值，建议逐步战略性布局。推荐估值低、业绩有望超预期的兖州煤业、欣网视讯，资产注入相对确定的国阳新能、大同煤业。