安信证券 石磊 王天睿 李孔逸

　　投资力量渐弱，水泥增速回落趋势明确，区域进一步分化。作为与投资密切相关的水泥需求，投资的放缓将逐步传导至下游。从区域上看，东部区域的投资增速已持续低于中西部地区。房地产投资在东部地区效应的弱化以及相对其他地区建设程度已较高的基础设施水平，东部地区在未来一段时间仍将成为投资增长的相对洼地。基建投资增速的回落与房地产政策的宣泄仍不明朗，保障性住房与落后产能淘汰的政策面对冲一定程度上缓解了行业景气度的下滑，但水泥行业未来趋势短时间难以改善。

　　关注新疆、甘青藏、东北的局部水泥市场。综合考虑区域固定资产投资、水泥产能释放，我们认为，未来水泥供需变化对水泥吨盈利有正面贡献的地区将包括东北、华东、西南、西北，配置上建议重点关注水泥吨盈利较佳且未来有可能进一步受益于投资的新疆、甘青藏、东北地区的青松建化、天山股份、祁连山、亚泰集团、冀东水泥、海螺水泥。长期的行业看点，我们认为需要进一步关注节能减排包括垃圾焚烧的应用与相关政策的落实，以及未来长期的行业兼并重组。

　　玻璃产能释放带来景气度压力。随着平板玻璃企业生产线自2009年3季度起逐步复产，单月产量已连续8个月正增长并逐步加快，产能压力逐步显现；另一方面，平板玻璃月末库存增速亦逐步提升，供给的增加、库存的回升导致平板玻璃价格从高位的回落，我们此前对行业产能过剩的担心有所应验；随着未来房地产调控政策效应的逐步显现，需求端的收缩有可能加快这一过程。我们建议关注受平板玻璃价格回落影响较小的下游工程玻璃以及与新能源相关的玻璃生产企业，包括国内LOW-E玻璃生产龙头南玻A。

　　消费增长与产业升级带来新材料发展空间。随着我国经济增长方式和结构调整的推进，以及国家对于新材料产业的未来扶持政策出台的预期，我们建议关注受益于消费升级的新材料子行业龙头企业，包括：1)、彩虹股份通过自主研发进入高垄断的玻璃基板行业，公司盈利拐点出现，未来前景良好。2)、吉林市打造“碳都”碳产业，其中我国航天用碳纤维生产企业中钢吉炭，计划将利用其军品碳纤维生产工艺优势，将碳纤维产品民品化，将是未来的投资亮点。3)、专业装饰材料生产企业帝龙新材，其高端装饰材料阳极氧化铝饰面板未来将积极受益于装饰消费产业升级以及高铁车厢装饰装修。