光大证券 魏静

　　5月份家电下乡月度销售创下历史新高，预计下乡效果还具有扩大的趋势。首先，夏季进入冰箱销售旺季，将进一步带动家电下乡的销售；其次，下乡销售均价稳步上升，五月销售均价为2101元，同比提高24%，环比提高5%，这是家电下乡上限放开的效果体现；再次，从农村人均销售额来看，销售前五名的五个地区5月人均销售25元，其他地区仅14元，还存在扩大效果的空间。

　　我们维持家电下乡2010年全年1500亿元的销售规模判断，按登记销售口径将同比增长117%。但从上市公司销售角度考虑，2009年家电下乡从无到有存在巨大的渠道库存。由于2009年家电下乡企业发货量统计上存在一些问题，导致数据难以依赖。我们估计渠道库存占下乡登记销售的40%，以此推算对于生产企业而言，2010年下乡销售市场将增长55%。

　　我们认为，2010年下半年家电下乡和以旧换新效果扩大，对家电行业需求拉动将不亚于2009年下半年家电下乡的力度；但相比于2009年下半年，2010年下半年行业面临房地产调整、原材料价格提高、同比基数较大以及竞争加剧这些负面因素的影响，因此难以形成行业性机会，但其中还存在着一些结构性机会，我们推荐冰箱和彩电龙头青岛海尔和海信电器。