新浪财经讯 在国金证券今日召开2010年下半年投资策略报告会上，保险业研究员丁文韬阐述了下半年保险板块的投资策略和观点。演讲全文如下：

　　丁文韬：大家好我是国金保险研究员丁文韬很高兴在这里跟大家交流下半年保险行业的看法。我的标题叫消费属性对抗资本属性，说到下半年的投资策略，我们是一个大的方向，消费属性跟资本属性的对抗，10年对保险行业，由于大盘下跌，道指保险股投资收益的受损，所以资本收益是受损的，但是10年是保费高速增长的过程，所以他的消费属性在一定程度上弥补的受损，在新会计准则实施后，我们认为保险行业的消费属性对利润的贡献占比要比过去大幅度上升，保费增速已经局部取代了短期的股票涨跌，成为判断报保险股价涨跌的原因，由于保险股10年或者更长时间增长是有信心的，所以我们坚定看好保险股的长期走势，任何调整都是买入良机，我们认为中国平安，平安的股价得到了一定的调整，他的估值现在是有优势的，另外一个原因，在看好一个消费属性前提下，平安的消费属性或者说新业务的新单销售能力，在所有公司里边是最强的，所以给平安一个买入评级推荐排第一。

　　重点说一下，首先是消费属性，我们认为，10年是个行业保费高速增长的一年，09年整个行业经历了保费行业调整，增速放缓，10年由于低基数效应，一季度增长39%，全年增速可能在30%以上，10年是一个比较有意思的现象，三强格局有所改变，人寿今年延续09年调结构的策略，所以保费增速不快，但是加大了高利润率的个险业务的发展，平安业务结构一直比较好，所以病案主要是一个放规模，在保证业务的前提下增加规模，前四个月平安的累计保费同比超过15%。太保、新华、泰康，第三的位置争夺激烈，太保已经被超过，所以激烈的争夺也会导致今年整体行业保费的快速增长。这张图里边我们可以看到，右边几个很接近的，太保、新华、泰康的收入，今年第三的位置争夺相当激烈，未来看，我们认为， 行业前景明确保费高增长是可以持续的，过去十年寿险历史数据，符合增长率27%，在维持中国经济稳定的前提下高增速是可以维持的，中国现在的寿险密度人均保费72美金，全球是370美金。可以看到中国保险的水平还是相当不足的，我们看寿险密度我们只有马来西亚的1/3的水平，保险行业这一块保险增长前景是非常巨大，之后我要说一下，养老金是巨大的增长点，可以看下面的图，中国主要是国家养老，得到的结果就是养老金替代率，40%—50%的水平，这个指标在40到50保证生活质量不会因为退休下降，中国下来这个指标有20%，所以社保缺口越来越大，国际上有一个统计中国99年就进入了老龄化阶段，特别是我们大量独生子女，以后出现空穴老人，这样对养老金需求非常明确，国家也引起了重视，采用的扶持政策，国家有望推出企业年金，有一个职业年金，针对教师、公务员的特殊工种，参加职业年金参保，这个会在东北试点，国家对保险未来是相当扶持的态度，这是我们对保费保持高速增长比较有信心的原因。资本属性我们承认，10年权益下跌，导致投资下跌。

　　经过我们的测算，保险公司年化投资收益率2%，债权收益逐步走低，主要原因是大盘持续调整，有关供需关系的原因。存款收益，其实上半年还是比较好的表现，银监会对银行的存贷比有要求，银行重新启动的大额定期存款业务，保险公司是最收益的，可以看到银行存款这一块对保险公司是一个正面贡献，综合来说，10年保险公司权益这一块还是受损的。未来看，近期召开了一个部分保险公司的比们会议，当中涉及到投资渠道的拓宽，第一股票+基金20%，变成了股票+股票基金20%，基金25%，另外就是国际市场的投资，现在投资港股的比例有所上升，另外还有债券，从AA降到A，所以保监会对保险公司投资是逐步放宽的过程，有两个好处，一个是投资收益率有可能逐步上升，另外一个重要的是有利于保险公司未来，由于资产配置更多，取得长期收益率的相对平缓，之前说的，消费属性增强，今年实施了新会计准则，保险公司的利润构成，简单的说两部分，第一是边际释放的利润，另外就是差异，在简单说，消费属性下保险公司的正常利润，另一方面资本属性短期股票市场波动的业绩偏差。

　　消费属性下公司的利润，简单的说就是上年度利润加上今年新业务的利润，减去去年到期业务的利润，根据这个公式，消推导出消费属性下，在业务结构不变化，利润率不变的情况下，利润增速就等于保费增速，我们可以看到为什么消费属性增强了，这有张图，我们假设，消费属性跟资本属性的业绩做一个比喻，消费业绩是蛋糕，资本业绩是蛋糕上的樱桃。资本属性就是一个股票市场短期波动，比如所今年股票市场10年比较差所以业绩从2.4到了2.1，我们认为是短期的波动，而消费属性是长期性有积累效应，从1.9到2.4、3、3.6是基本增长，保险故的消费属性加强了。

　　我列举了今年平安从今年1月到3月的走势，平安、太保也好，走势都不错，4月份的时候，太保低，一季度整个保险行业走得比较好，一季度同比保费增速39%，未来保险股走势，保险增势会成为判断因素，之前我们说看好未来长期保费增长，短期来说10年我们认为是保费增速比较高的一点，所以我们认为还是前期坚定看好保险股。