新浪财经讯 在国金证券今日召开2010年下半年投资策略报告会上，医药业首席研究员黄挺阐述了下半年医药板块的投资策略和观点。演讲全文如下：

　　黄挺：首先感谢毛峥嵘的精彩发言，我接下来分享的是医药行业2010年的下半年投资策略，应该来说，医药行业是从现在来看，成长性和确定性这方面比较好的行业，也因为如此医药股的表现受到了大家非常多的关注，我们下半年的投资主题是30、40、50在结构性分化中寻找金子。

　　医药股从09年8月份以来是持续走强的，由于出差的关系，我们没有更新到最近的6月份，但是总体来讲，医药股对上证指数的涨幅区间是越来越扩大，而他的股指压力也是履创新高，医药行业在年初的策略中间，就跟大家分享过这样一个观点，我们认为，今年开始医药行业将进入高估值时代，主要是由于行业的巨大的成长空间以及确定性决定了高估值的基础，最明确的就是政府投入，我们看到09年全国财政的公告，全国各级财政卫生支出3902医亿元，比08年38.1的增长。而大家在问医药行业既然连续几年保持投入高增长，是不是意味着未来几年的投入空间，还有没有？

　　从06年国家加大对医药行业投入，GDP的比重也在逐步增长，但是增长是比较缓慢的，06年是占4.67%，去年达到4.85%和一般发达国家8%的水平讲，医药行业的投入仍然是有很大得空间，另一方面老龄化，人口红利等因素也奠定了国内医药市场的巨大的发展动力，因为我们去年为止60岁以上的老人已经14%多，如果再过10年有可能达到总人口的20%以上，所以这一块，觉得了医药行业的成长空间仍然是非常大的，而且我们可以看到，06—09年全国卫生总费用是持续增长的，因为去年的卫生总费用达到了16119医，增幅虽然不是特别大，但是总量已经非常大了，相对而言，我们预计未来几年可能保持10%的增速是比较合理的，而人均医疗费用也保持了快速增长，达到了1192元。

　　大家现在最关注的医药行业下半年，最近问得最多的就是你们医药行业的空间成长性都是没有问题的，大家最关心的是，下半年医药行业在目前的试点上会不会补跌，会不会强于指数，首先我们的标题已经表明我们的态度，我们认为如果以目前市场的情况以及大盘情况看，医药股到下半年还是相对受益的，但是在这个过程中会出现一定的分化，最主要的原因还是在整个宏观环境在发生一些变化，比如说医改最因的进程是我们非常值得关注的，一个是基层医疗体系的建设，实际上已经开始取得初步的成效。因为我们这次的医改最重要的一个精神就是实现医疗卫生资源的均衡化，大家知道，我们过往医疗卫生资源是及其不均衡的，实际上此次医改的精神就是把患者引导的基层医疗机构，建设比较好基层医疗体系，从目前看，从06—09年随着国家基层医疗体系的投入，基层医疗资源利用率在大幅度提升，不论是从门诊量增幅、住院量构成都体现了基层卫生中心、村镇卫生所县以下的卫生院他所承担的门诊以及住院病人在大幅度增长。

　　2010年应该说是医药行业进入全面实施的阶段，从目前来看，基本药物目录制度的推进实际上是低于市场预期的，基本药物目录配置到基层医疗体系还是初级阶段，我们相信，整个一系列的基层药品目录，仍然会达到目标，首先启动的肯定是普药行业，从1、2季度的普药行业我们可以看到，从长远看我们认为独家品种和专科药更有发展潜力。目前大家关心的医改的一个方面就是公立医院改革，从长远来看，试点的效果非常有可能改变行业的游戏规则。而药品价格这一块，我们觉得这是近期，应该说是大家关注的一个重点，因为随着媒体不断报道很多低出厂价的药品，经过层层转包，在医院出售给患者的价格，达到数十倍之差，这是下一步改革和监管的重点，这是我们认为要重点关注的方面。

　　所以这就体现了，所有这些宏观的环境，实际上对于医药股的投资来讲，就出现了一个再高估值下，子行业、子公司发生的一些变化，在现有的高估值下分化逐步体现，尤其是公立医院改革和基本药物目录试点情况，会导致分化的出现，另外，药品价格，这一块我们后边会有一个详细的评论，基层医疗体系的建设，对医疗消费行为的影响，随着门诊分流、住院分流也会产生一些影响，我们发现社区医院的用药习惯和大医院还是有很大的区别， 而中国从06年开始提出预防与治疗并重的卫生防疫体系的建设这样对医疗消费行为产生影响，这不是今天明天可以看到，可能需要一到三年，这个会对未来行业产生很大的影响。

　　药品价格方面我们特别提出来，因为近期有人说医药行业会不会随着药品价格的改革，或者说大家呼声很高的药品改革形成补跌，形成行业反转，像06年抓商业汇导致医药行业的增长出现的情况。实际上一个药品从10块卖到患者手里100块，这中间90块的差价，如果说他们10块出厂价可能有30%是进了代理商腰包，30%进医院腰包，30%进了医生的腰包，10%是正常的配送、招投标的费用，国家在新医改的环节中，包括最近曝光芦笋片15块出厂价买到100多块，他剑指的是流通环节。

　　这一次国家之所以重新把药品价格尤其中间环节提出来，最核心、最关键的因素，肯定还是在于国家的投入在日益加大，由于国家医保投入在增加，因此他买单的东西越来越多，他就必然要对中间环节进行压缩，所以我们可以看到，最终这中间的利润，他能砍的，显然医院和医生那60%的钱他不能砍太多，因为医生他就有应得而未得的收入，医院也是这样，国家投入没有完全到位的情况下他也有一定得不偿，因此这上边有一个假设，在这个假设情况下，药品价格会随着新基本药物目录的推广，有可能普药价格会逐步下降，还有就是配送的大型企业会获得流通领域的整合者，但是代理商他会面临重新搭建营销渠道，重新搭建营销渠道也还能生存，对于那些有较强的终端控制能力的企业来讲，他的生存和壮大的企业会大于代理制的企业。医院和医生就看谁出，是国家还是医药厂，所以在这种情况下，刚才也谈到了很多的宏观环境，医药行业虽然是一个公司重于行业的行业，怎么说呢？

　　但是我相信医药行业随着未来几年的发展，分化会跟医药行业本身企业的素质以及他所面临的医改环境是密切相关的，我们的投资策略就是，从今年开始，会逐步明显，因为本身企业之间的经营也会逐步开始。未来会形成30、40、50的估值品种，在调整和分化中寻找是比较合理，而30、40、50对应的估值中是判断标准是PB，这是我们目前覆盖的股票，欢迎大家会后我们就个股、投资策略进行交流。