新浪财经讯 在国金证券今日召开2010年下半年投资策略报告会上，旅游传媒业研究员毛峥嵘阐述下半年旅游传媒业的投资策略和观点。演讲全文如下：

　　毛峥嵘：非常荣幸能够在下午这个行业的策略环节第一个上场来做这样一个暖场的工作，因为时间安排非常紧凑，所以我们这里的PPT，由于我们在策略上都有印具体内容，我可能在这里讲行业下半年观点的时候，不会一一对PPT详细阐述，主要集中在我们的投资观点和推荐方面，请大家谅解。

　　今年我们对于传媒行业的主要的投资观点，认为文化传媒行业整个的文化产业化的稳步推进，是他基本面的重要特征，但是相比目前基本的市场估值压力还是存在，因为我们下半年的市场并不是非常乐观的情况下，现在的传媒行业整体的水平已经在50倍以上，近期由于三网融合的相关的消息层面变化，推动的板块上上，估值非常高，这样如何投资选择，如何看待政策对板块的效应，是我们接下来讨论的重要内容。

　　我们对行业下半年的主要投资，我们认为主要是观察两条主线，第一是政策层面的变化，目前来看，三网融合，试点方案过渡期如何实施、安排可能是我们进一步需要关注的方向，从一个具体的有关近期的媒体报道来看，我们可以观察到，大家研究预期的报道就是广电系统在近期的三网融合跟工信部的谈判当中应当是取得相对有力的位置，我们在系统内，去了解的情况来看，基本上还是和媒体报道保持一个基本的一致，从我们对于行业的趋势来讲，尤其在三年的过渡期，在试点阶段，我们有理由相信，这是我们国家广电系统行业内尤其是有线网络加速网络整合跨区域并购的三年，从投资机会把握看，我们对比美国有线网络发展尤其是美国板的三网融合法案出台，变化来看，我们认为首先是网络并购方面会做一些非常积极的变化，我们从近期跟相关上市公司，包括非上市公司的了解来看，我们觉得在今年下半年，尤其三网融合正式公布，一些相关上市公司在进一步整合证券化进程的都会出现非常积极的变化，我们在三网融合的公司，我们非常关注刚刚推进买壳上市的武汉塑料、歌华有线等等，我们认为他们会有一些积极的变化。

　　对于整个板块来讲，接下来政策出台之后，可能短期会有一个利多促进市场调整的压力，因为从整个板块来讲，并不是每一家上市公司在这样一个政策背景下短期内都有积极的经营层面，包括资本运作层面的变化，所以我们并不认为会是接下来的投资机会，会有明显的分化过程，所以我们觉得从短期来讲，三网融合板块，如果政策出台，短期有一个调整压力，从另外一个压力，另外一条投资主线看，我们非常关注平面媒体主业转型，大家知道平面媒体的企业，比如说出版行业、报张媒体他都是受到新媒体冲击比较明显的细分子行业，但是我们投资的是媒体企业，并非一个单纯的平面媒体类型，所以我们观察到的一些情况是一些平面媒体公司，在主业转型上的变化，比如说去年博士传播去年的变化，时代出版近期公布了在一些渠道的扩张，借助新美丽在数字出版方面积极的举措，在比如新华传媒在手持移动终端方面也在做积极的变化，诸如此类，以上公司的变化，我们可以观察到，平面媒体尽管竞争压来很大，经营压力大，但是这些公司也在根据技术上的变化，时代的变化做出一些主业的积极转型，而这种转型，在对比他目前相对在行业中较低的估值来看，我们觉得这样的投资机会同样是非常明显，所以我们对比估值情况，政策角度、企业基本面角度，进行投资选择，我们认为，三网融合政策包括之后的一些具体的资本运作，相应有关工作的展开，以及平面媒体在相对存在一定估值安全边际的变化是我们觉得投资的主线。我们最新发出去的PPT里边会含有武汉塑料等企业。因为时间的关系，我讲得比较简单，大家如果关于传媒行业一些投资集会游什么具体的问题，我们可以会后做交流。

　　接下来我给各位汇报一下我对2010年旅游行业投资策略的主要观点。在我形成这个中期策略的时间段在5月中下旬，当时来看，当时市场是一个单边下跌的状况，我对于整个行业的基本面可能其实当时是乐观的态度，包括我们之前的一些月报，行业点评报告，所反映的观点，今年旅游行业有一个非常鲜明的特点，对比资本市场的状况，一个基本面持续的向好，但是估值压力，尤其是相对于市场的估值压力相对来说比较明显这样一种状况，我觉得这是今年，尤其在市场高点时期的旅游行业，今年的行业景气度由于受到世博会包括入境游市场的良性复苏，我认为今年整个旅游行业会达到一个非常高的景气状态，这样带来的盈利层面的积极变化，我们可以观察到，有一些公司有些提价的公司，但是他们盈利状况都非常好。同样我们有关的具体内容在报告上都会有，建议大家稍微关注一下我们之后发出去的正式的报告内容，因为我们报告形成期的时候，最新的一些行业数据还没有发布，5月底的时候各地的旅游局，包括国家旅游局入境游的数据等，如果大家关心数据，可以关注我们后续发出的电子版的报。

　　今年下半年，行业的重点就是入境游、国内游的持续走高，这是短期内，可能未来3—6月的行业显著变化，从3、4月看，入境游市场呈现出复苏状态，尽管部分欧洲国家深陷危机，欧洲客源市场相对疲软，但是中国入境游客源借口日韩占很大的比重，第三位的美国经济也复苏，所以入境游也有积极的变化。我们观察了去年同期的5月份到10月份的积数，受世博会的影响，今年的国际游客会把相当多的旅游目的地选择在中国，因为世博会毕竟是很多年才有一些的世界盛会，所以从前世界范围来讲关注度也是高的，但是这会对中国的入境游市场中产生一个结构性的影响，今年入境游比较集中的是华东地区，我们这两天在丽江打车也跟出租车司机谈，今年丽江也会受到世博会的影响，从我们的总量的宏观数据可，我们可以观察到入境游市场的显著复苏。以我过去5年对旅游行业的跟踪看，入境游对旅游企业的影响非常高，我们对07年的高峰水平和目前的入境游、国内游变化态势来看，我们有理由相信，今年在行业旺季在三季度，很有可能TTM12月行业的ROE水平，有可能创出历史新高，甚至超出11%，而07年高点的时候在10.6%左右，从整个宏观、中观的角度看，我们可以得到大体的情况，今年的旅游行业，资源类企业的盈利状况是相当不错的，在盈利高速增长和一个估值相对来说有一定支撑的情况下，我们选择投资标底的另外一个线索就是盈利是否有超预期，后续是否有在资源整合，有积极的举措，政策是否有我们滚珠的点，在未来的3—6月出现，这是我们对旅游行业，包括投资催化剂方面关注的点。

　　从中长期看，我们认为中西部旅游市场的崛起，对整个行业其非常有意义的，今年5.1期间，中西部一些省份无论是游客接待量和他的旅游收入增长，都是远超过环渤海弯包括东南沿海地区，或者大家说有一个基数的问题，但是每年都有基数为什么今年超过，？我们发现人均可支配收入的增长，特别是一些人口大省的变化，带来的旅游度假市场，在当地市场的发展，这是对旅游行业中长期会产生重要影响的，我们后续从这个角度对旅游行业提出我们的新的研究思路。

　　下一阶段的政策变化，今年我们投资推荐中，下半年我们把中青旅放在前面，我们诸多迹象判断出中青旅商业模式的资源扩张会做出变化，非常巧合公司公布了在北京西北角应该是密云方向有一个古北水镇的项目，大家担心的是他没有对这个项目过多的阐述，这个项目拿多少地、做成什么项目，没有做过多的，相对比较范畴的东西，从乌镇的经验讲，公司依托一个大城市，北京这样的核心城市，这样资源性的旅游后期发展肯定是很好的。从资源扩张看，年初的时候，桂林旅游同样完成了对周边旅游资源的整合，今年6月份正式推出了两江四湖的升级换代的产品，包括对周边旅游资源的整合经营，我们相信在经过6或12个月的经营整合之后，对他明年旅游经营增长也是值得期待的。无论从宏观到终端到微观层面，我们都可以发现，旅游企业在今年这样一个相对来说比较好的市场经济环境下他所作出的积极的变化，同样是我们非常关注的投资的角度。

　　最后我们简单概括一下我们对国旅的观点，国旅是在政策层面上非常强垄断性的行业，他的免税业务是大家非常关注的，我们从去年底海南国际旅游岛免税政策的判断，当时我们判断这个政策不会同步出来的确也没有同步出来，但是近期我们在一些投资视角上是非常建议大家关注今年下半年在年内这个政策出台的概率，我个人认为在今年年内出现应该是一个大概率事件，目前这个行业中几乎是一个最重要的垄断者，中国国旅对他来讲是一个短期性的事件性投资，长期讲由于出境规模的扩张，免税行业也在经历他最黄金的十年。业绩弹性上，今年的入境游市场强劲反弹也会为国旅的业绩提供比较明显的弹性因素，所以综合来看，我们觉得尽管向比较而言，中国国旅的估值水平处于中高，但是他的业务相对垄断性，后续变化，同样我们建议大家在下半年重点关注中国国旅。总体来看，今年尽管资本市场旅游行业相对估值压力大，但是基本良好的向上态势，尤其中长期，我们观察到中西部一些省份、人口大省他们进入休闲旅游消费升级之后，我们对于旅游行业长期是非常看好的，我们可以想一想，同样我们对所关注的所有行业分析，大家对长期成长性，不持有太大怀疑的行业，大家说白了数不出几个，我个人认为旅游行业是其中之一。