国信证券 邱波

　　受刺激政策退出影响，先行指标FAI增速回落。

　　4Q08以来，国家采取加大投资的刺激政策，成功拉动经济复苏，随宏观经济回暖，国家逐步退出刺激政策。FAI增长先行指标新开工项目数量和投资额同比增速出现“双降”态势，FAI持续增长压力渐增。作为建筑工程行业景气程度最重要的驱动指标，FAI增速的持续回落，势必对行业空间增长形成较大压制。

　　建筑工程行业重面成长压力，4Q10前景气度或持续回落。

　　21家行业可比上市公司经营效益二次探底，若仅按FAI增速传导的半年时滞一条逻辑主线，并结合目前3Q09以来全社会FAI增速水平，我们判断：4Q10前建筑业景气指数或将呈现持续回落的态势。

　　随国家刺激政策逐渐平滑退出，行业增长格局分化明显，直接受益内需推动的相关子行业维持强势，外贸相关子行业增长疲软。

　　高弹性的建筑装饰业先行及一致指标维持向好态势，报复性复苏有望延续；房屋建筑业短期受地产调控的负面影响，或将在下半年逐步体现；基建领域中，受益内需刺激和财政扩张的铁路、公路、内河、轨道交通、水利水电建设热潮依然高涨，而沿海港口建设受制于外贸复苏不振，增长仍显疲软；海外工程市场拓展受全球经济动荡影响，子行业增长分化明显。

　　成本上涨明显，利润提升压力增大。

　　1Q10建筑安装工程报价与建筑总成本重现“负”利差。

　　维持“谨慎推荐”评级，把握三条投资主线，配臵重点公司。

　　行业空间广阔、成长性良好的中小市值公司，具备估值优势、防御性较强的大市值公司，存在重组预期和主题交易机会的公司值得重点关注。