曹金玲

　　银行再融资进入密集实施期，相伴银行股估值水平已近历史低点，此时，究竟是投资机会显现，还是扩容压力尚存？

　　继兴业银行(601166.SH)配股和中国银行(601988.SH，03988.HK，下称“中行”)可转债融资顺利收官之后，交通银行(601328.SH，03328.HK，下称“交行”)331亿元A+H配股也正式启动。在分析人士看来，本轮“融资潮”对银行股估值水平影响基本消化，但长期来看，银行增长模式转变尚待时日。

　　6月1日，兴业银行配股发行结果公告显示，其有效认购股份占到可配售股份的99.25%，为2008年以来A股市场最高配股发行认配率，认购金额达178.64亿元；6月7日，中行公告称，该行可转债网上优先配售、网上、网下共冻结资金3834亿元，网上、网下超额认购接近53倍。

　　显然，上述结果让相关方较为满意，也在一定程度上显示了投资者对上市银行的认可。

　　交行行长牛锡明昨日在该行配股发行网上路演中指出：“目前A股市场银行股估值已经接近历史低点，估值继续下降的空间非常有限，随着货币政策及经济前景进一步明朗，银行股存在很大的上行空间。”

　　以交行为例，此次A股配股价为每股人民币4.5元，H股配股价为每股5.14港元，相比目前交行市价的折价率均约三成。该行副行长钱文挥近日就指出，按照2010年一季报业绩计算，交行配股价动态市盈率(PE)为5.63倍，市净率(PB)1.1倍，接近账面成本，价格相当“诱人”。

　　“银行股估值水平已经接近2008年低点，再融资的影响已基本消化，估值水平进一步下降的空间有限。”国信证券分析师邱志承昨天接受《第一财经日报》采访时也说。根据他的最新预计，2010年上市大行平均PE为9倍，上市股份制银行和城商行的PE水平则分别在10倍和15倍左右。

　　宏源证券银行业分析师张继袖则对本报记者表示，加入再融资对估值水平的影响因素，预计2010年上市国有大行平均PE和PB分别是9.85倍和1.71倍，上市股份制银行为12.4倍和1.69倍，上市城商行分别是13.86倍和1.93倍。这与股市重挫的2008年银行业PB 1.52倍已十分接近。

　　钱文挥则指出，下半年较为密集的银行再融资活动将对资本市场形成一定压力，短期内可能会对银行板块产生一定影响，但长期看，由于银行业的发展前景和盈利能力依然看好，融资活动仍是一个正面因素。