华泰证券 关海燕

　　我们将传媒板块细分为新板块与老板块。其中老板块主要包含的子行业有有线网络、出版、发行、报刊及综合类，分析标的上市公司为2008年以前上市或重组并以公有资本为实际控制人的公司；新传媒板块主要包含的子行业有市场营销、影视、互联网服务、设备等，分析标的上市公司皆为2009年以来上市的中小板和创业板公司，并且全部是民营资本为实际控制人。

　　传媒老板块的估值上升仍有空间，可标配。通过与板块自身历史数据的纵向比较以与同沪深300成份股的数据的历史横向比较，我们认为，传媒老板块的估值水平仍有10%至20%的上升空间，但距离历史高点已经接近，此种情况下，建议对传媒老板块可标配，寻找板块中的个股机会，从而避免整体上的估值风险。

　　传媒老板块的投资回报由估值水平决定，影响估值的因素是国家政策、技术进步和消费升级。通过对历史数据的分析可发现，传媒老板块的投资回报90%取决于估值水平的变化。目前，估值变化的刺激来自于国家对社会舆论及媒体的主导权加强、新技术的普及应用和国内的消费升级趋势。

　　传媒新板块的投资回报将取决于公司的快速成长。由于所处行业的生命周期为成长期、民营体制背景以及企业家精神等原因，传媒新板块公司的收入和净利润增长较高，所以，对其个股的选择主要考虑成长与估值的关系，并辅之以能够推动股价上升的催化剂因素。

　　最优投资组合建议：蓝色光标、中视传媒、歌华有线和博瑞传播。同时我们建议重点关注华谊兄弟、华谊嘉信和新华传媒。