渤海证券 齐艳莉

　　投资要点：

　　干散货海运市场-阶段性机会为主。

　　从截止5月31日的数据看，干散货船舶运力总共交付约23百万载重吨，拆卸量1.64百万载重吨，5月底运力同比增长13%，交付量基本符合预期，拆卸量略低于预期，对于全年的运力，暂时维持15%的增长预期；需求端，前4个月除中国外的全球粗钢产量增长38%，中国的粗钢产量增长25%，前4个月的高速增长与去年同期的低基数有一定关系，在全球(除中国外)的粗钢产量全年增长13%和中国的粗钢产量增长12%的前提下，全年铁矿石全球贸易量预期增长11%，全球干散货贸易量增长7%，供求增速间仍存在8个百分点的缺口，基本面未发生太大变化，我们维持2季度策略中对行业整体中性的判断；

　　集装箱海运市场-短期内忧外患，长期景气程度向上。

　　新签订单数量、二手船价格指数以及HRCI指数都可以很好的反应这个市场真正的参与者对于市场未来走势的预期，从以上三个指标来看，集运市场的复苏远未达到运费复苏的那种程度，未来运费水平的维持依然要靠集运公司对运力的控制，我们认为“以盈利为目标函数，需求决定供给”将是未来一段时间内集运的特点，短期内集运仍将面临汇率波动、欧美复苏的反复和行业自身运力的调整等问题；从供求增速差的角度看，2010年集运增速将略高于需求增速1-2个百分点，2011年预期需求增速将超过运力供给增速，长期看行业整体景气程度继续上行；

　　油轮海运市场-布局下半年旺季。

　　短期看，今年油轮行业的供求预期将达到平衡，甚至是需求增速略高于供给，从季节性的角度看，今年油轮真正的旺季尚未到来，因此继续看好今年全年的运费；中期看，2010年目前预期的拆卸量有可能达不到，2011年预期的交付比例较高，这两个条件可能造成2011年运力增速预期偏高，实际情况很有可能好于目前的预期；长期看，中国炼油厂在未来一段时间内将进入一段产能的集中释放期(未来5年复合增长率7%)，全球原油产销地分离的情况不会发生大的变化，产量和消费量将持续增长(2007-2035年OPEC的产量的预期复合增长率将维持在1%左右)波斯湾产量份额仍将继续上升，而油轮订单运力的交付在2012年之后预期将出现明显下降，油轮行业届时将有可能进入一个新的繁荣周期。

　　风险提示：欧债危机的加剧、美国经济复苏未达预期、国内宏观经济增长未达预期、大盘系统风险等。