蔡晓铭

　　以历史经验来看，在经历一轮暴跌后，大盘阶段性见底的信号往往具有相同的特征：产业资本开始频密的增持、大股东增持数量逐渐增多而减持变得稀有、新股开始出现集体破发现象等。

　　尽管业界一直诟病近期创业板和中小板发行市盈率过高，但在从4月15日起发行的53只新股中，已有36只上市，截至6月2日，破发的新股居然达到了22只，破发的比率高达61.11%。如此高的破发比率是较为罕见的，将破发的原因完全归结于发行市盈率过高似有偏颇之处。我们在调查研究中发现，一方面是大面积的破发出现，另一方面机构在二级市场也忙于建仓。对于相当一部分质地较好的新股，分析师仍然相当看好中长期的投资前景，当前的新股破发潮更类似于泥沙俱下的恐慌式杀跌，而当市场回复平静，这些质地较好的个股仍将受到追捧。当前的新股集体破发潮中，蕴含着良好的投资机会，这需要投资者进行仔细甄别。

　　新股集体破发

　　在从4月15日以来上市的36只新股中，破发的已有22只。这一轮行情大幅下跌的起始点恰好也是在4月15日，大盘从高位向下的过程中近乎没有反弹。而对于想通过打新股来规避行情风险的投资者来说，这种避险的模式也颇让他们感到失望。

　　以多氟多(002407)为例，公司发行价为39.39元，上市当日即跌破发行价，收于37.01元，如果以500股计算，则投资者中签一个号将会亏损1190元。广联达(002410)58元发行价，上市首日也跌破发行价报收于56.69元，如是的例子不胜枚举。

　　新股不败神话破灭的同时，也使得众多的资金离开了新股发行市场，资金的撤离带来的自然是新股发行中签率的提高——数据显示，4月15日以来，新股平均中签率达到1.04%，这远高于历史平均水平。而且，随着时间的推进，中签率大有连创新高之势。5月19日，天虹商场新股发行时，中签率达到2.36%；5月24日科伦药业发行时，网上中签率达3.1%。随后发行的的兆驰股份，中签率也达到2.45%。那么高的中签率是历史罕见的，也表明了打新资金的离场观望态度。

　　机构建仓忙

　　打新资金的离场主要是基于上市后首日可能出现破发风险、无法带来确定性收益的考虑，这部分资金更关注新股上市首日的表现而非中长期投资价值。我们发现，在打新资金离场的同时，二级市场上介入破发新股的机构资金却在不断增多。

　　一些过去操盘风格较为“凌厉”的机构，虽然在网下申购时没有“露脸”，但却出现在二级市场的买入榜首，它们正是以破发新股为介入的目标。统计数据显示，整个5月份，机构席位出现在新股买卖龙虎榜上的次数急剧增多。

　　而这些机构介入的个股，往往在经历短暂破发的阵痛后，开始出现大幅上涨。

　　以多氟多(002407)为例，公司发行价为39.39元，上市当日即跌破发行价。深交所交易龙虎榜显示，从5月19日到5月28日，有7个交易日都出现机构连续买入卖出多氟多，累计买入9769万元。伴随机构的连续买入，从上市次日算起，短短11个交易日，多氟多涨幅高达38.09%。类似受到机构关注的个股海油海康威视(002415)等。

　　值得投资者关注的是，机构大举买入次新股在6月1日时达到了顶峰，当日有4只新股上市。天虹商场虽然上市当天破发，但却有3家机构共计买入3019万元。此外，银之杰、爱施德、九九久都有机构买入，买入数量分别为408万元、1594万元、和503万元。

　　爱施德是机构在破发后逐渐大量买入的个股之一，在上市首日的5月28日，排在第一位买入金额最大的即为机构专用席位，买入1650万元，卖出0元。在6月1日，爱施德买入的前三位均为机构专用席位，分别买入805万元、409万元和380万元，卖出金额均为0元。而排在第四和第五位的分别为国泰君安上海福山路证券营业部、国信证券上海北京东路证券营业部，分别买入246万元和235万元，而卖出则仅为3.95万元和98.55万元。

　　机构频频上榜表明了对爱施德中长期投资价值的关注，结合近期类似多氟多、海康威视等个股的表现，则不难理解机构大举买入的用意。投资价值渐显

　　“机构敢于在破发后持续大举买入，对这些个股的基本面肯定是有一定把握的。”深圳某券商的研究员表示：“以爱施德为例，爱施德是苹果公司中国最大的授权零售商，公司连锁零售店网络销售富有个性化的苹果数码电子产品，那么它未来核心授权零售商渠道所占市场份额将呈现显著上升态势。公司也获得了汉王等电纸书品牌的代理权，3C消费品的热潮将持续推动公司分销业务的发展。”

　　“而且从实际调研的情况看，爱施德的产品运营能力和渠道管控能力均强于行业平均水平，既然我们看好公司与移动通信运营商以及苹果的深度合作所打开的未来业务发展空间。那么给予它2010年35-40倍PE是合理的，这样计算下来合理价值区间至少是比发行价要高。既然对它的基本面有深入的理解，那么在行情暴跌的情况下，股价跌破发行价甚至达到10%，以这样的价格买入，从价值投资的角度可以说是相当划算，也为未来盈利打下了持仓的基础。”该研究员如是表示。