在10只超跌的电力股中，乐山电力股价自4月15日以来大跌30.31%，该公司一季度主营收入及净利润同比分别增长23.57%、5.28%。发电成本最具优势的红阳能源(红阳热电在燃料上主要采用煤矸石和劣质煤，以及炼焦的余热，特别是采用炼焦余热一年可代替大约10万吨煤)，同期股价大跌24.65%。一季度主营收入及净利润同比分别增长62.47%、132.09%的深圳能源，股价自4月中旬以来累计下跌24.39%。此外，内蒙华电、ST能山、粤电力A、闽东电力、京能热电等5只电力股同期股价下跌逾20%，也是明显超跌的电力股。

　　乐山电力 多晶硅成本优势明显 赢利能力胜出一筹

　　超跌电力股：至6月4日收盘价为7.61元，股价自4月15日以来大跌30.31%，跑输同期上证指数 个百分点。

　　电力概念、成渝特区概念、新能源概念。

　　多晶硅：2007年12月公司出资2.55亿元(占51%)与天威保变组建乐电天威硅业公司建设、经营乐山3000吨/年多晶硅项目。项目预计总投资约22亿元。

　　区域垄断：2009年公司售电量为14.43亿千瓦时，在乐山市用电市场的占有率10.01%；售气量7035万立方米，其中在乐山市中心城区居民用气市场的占有率为100%，在乐山市中心城区CNG供气市场的占有率为100%。

　　重要燃气公司：2007年公司控股78.49%的乐山燃气公司投资建成兴建金山镇－马铺输气管线项目，该总投资为7086万元，投资回收期约为11年(含建设期1年)；乐山燃气公司近期(2008－2015年)供气规模将达7500万立方米/年，远期(2015－2025年)供气量将达14300万立方米/年。乐山市燃气公司，2009年实现售气量7035万立方米，净利润2503万元，为公司贡献投资收益1965万元。

　　兴业证券认为，从乐山电力主要电、气、水业务的收入分别同比增长 5.86%、14.09%和12.5%，进一步观察其销售单价及销售量的变化来看，上述三项公共事业的综合销售价格都有不同程度的上升，其中同比增幅最大的是自来水业务，为7.76%。而销售量则都小幅增长，其中增幅最大的是天然气业务，为8.68%。

　　山西证券认为，多晶硅生产能耗优势明显，生产成本有望低于行业20%以上。2010-2012年多晶硅生贡献公司每股收益分别为-0.12、0.14、0.31元(假设多晶硅销售价格45美元/公斤)。多晶硅生产线投产初期需要1-1.5年的调试期，考虑到巨额的财务费用(1亿元左右的财务费用)，以及较高的单位折旧，预计投产初期盈利有限，但运行稳定后多晶硅生产线有望贡献公司收益达到0.31元，贡献收益极其可观。

　　母公司的利润常年稳定在6000万元左右的水平，受当地自来水较少影响2009年电网业务盈利大幅下降，但这不是常规状态，随着当地来水的稳定，预计电网部分盈利能够维持在6000万元左右的水平，贡献公司每股收益在0.18元左右的水平。

　　北海港：投资价值明显

　　超跌港口股：至6月4日收盘价为12元，股价自4月15日以来大跌28.87%，跑输同期上证指数9.52个百分点。

　　交通设施概念、中价概念。

　　整体上市：北部湾港务集团受让公司5796万股股份已于2009年10月完成过户。广西北部湾国际港务集团有限公司，以打造亿吨级的现代化国际区域性航运枢纽港为目标，目前已拥有生产性泊位54个(含12个在建泊位)，最大设计靠泊能力20万吨级，年通过能力超过6000万吨。本次受让股权完成后，北部湾集团将对公司进行重大资产重组，将北部湾集团及其关联方的相关优质资产和业务以合法形式注入上市公司。

　　2010年计划：完成港口货物吞吐量710万吨，同比增长15.6%；努力实现港口主营业务收入比2009年增长20%以上，及进一步控制成本费用。公司2010年度固定资产预算投资1.2314亿元，其中石步岭作业区三期工程建设专项投资5000万元；基建项目投基建项目投资4370万元，主要用于建设化肥专用仓库等；设备更新投资2944万元。

　　山西证券最新研究报告认为，北海港2009年业绩符合预期，未来发展空间广阔，投资建议，维持原有评级“增持”。假定不考虑重组事项，2010年货物吞吐完成773.9万吨，2011年完成1007万吨，则2010年实现净利润2840.5万元，不考虑2009年资产减值准备冲回因素，同比增长13.59%，2010年每股收益0.20元，2011年每股收益0.26元。

　　山西证券认为，如果假定2010年重组事项完成，按照目标收购资产价格不变，前20个交易日收盘均价发行股本，保守预测，2010年每股收益0.95元，对应目前股价12元，2010市盈率为12.63倍，估值偏低，投资价值明显，维持原有评级“增持”。

　　深圳能源：利润率保持稳定

　　超跌电力股：至6月4日收盘价为10.26元，股价自4月15日以来大跌24.39%，跑输同期上证指数 个百分点。

　　电力概念、深成40概念、社保重仓概念、沪深300概念、新能源概念、QFII持股概念、节能环保概念、创投概念、参股金融概念、中证100概念。

　　整体上市：收购深圳能源集团拥有的全部资产后，权益装机容量将从153万千瓦增加到415.57万千瓦，增长1.6倍，总装机容量达到586.5万千瓦。公司将全资拥有深圳地区最大的天然气发电厂-东部电厂。

　　风能：全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场(300MW)项目，计划总投资为311286.87万元。

　　核能：公司与中国广东核电集团有限公司签署了《战略合作框架协议》。根据国家积极发展核电的产业导向，为发挥各自优势，进一步加快推动企业的科学和可持续发展，本着“立足长远、平等互利、合作双赢”的原则，经友好协商，双方达成了在广东省内开展核能领域合作的共识，并同意进一步加深和开展在常规能源领域存量和增量的整合与合作。

　　国信证券认为，一季度广东地区发电量同比增长了27%，既有需求上升的影响也有西南干旱水电少发，火电机组的替代发电量，如果二季度干旱持续，对广东地区火电机组的发电量非常有利。

　　国信证券预计2010年公司发电量增幅有望超过10%，假设煤价全年均价较2009年上涨8%，国信证券测算2010年可实现归属母公司股东的净利润19亿，每股收益为0.86元，如电量增幅仅5%，则可实现归属母公司股东的净利润14.5亿，每股收益为0.66元，与2009年扣除非经常性损益后基本相当。如煤价涨幅超过8%的幅度则业绩同比下降。目前股价对应2010年动态市盈率为15.5倍，公司估值低于行业可比水平。

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