银河证券 许耀文

　　核心观点：

　　5月投资组合回报-6.98%。2010年5月，我们推荐的传媒行业月度投资组合回报为-6.98%，传媒与通信服务业指数回报为-9.55%，沪深300指数回报为-9.59%。

　　看好内容与广告。基于3个因素，我们看好视频内容产业和广告产业相关上市公司的长期发展前景。1、三网融合的必然结果是“渠道多元化、内容稀缺化”；2、国家政策呵护文化产业发展，而电视产业的改革将是文化产业下一个改革的焦点；3、各新媒体公司季报和地方电视台广告招标情况显示中国广告行业在迎来强劲复苏。

　　投资标的分析。三网融合和文化产业改革将使得整个传媒板块受到资金的持续关注，我们建议自下而上的寻找投资机会。除了内容和广告外，在有线网络板块我们看好具有潜在资产注入预期的天威视讯和歌华有线。

　　6月投资组合。我们选择中视传媒、北巴传媒、华谊兄弟和时代出版，分别给予30%、30%、20%和20%的权重。

　　主要风险因素。宏观经济下滑。