华泰证券 周焕

　　水泥行业：

　　上周跟踪的31省主要城市水泥价格保持平稳运行。但广西地区除南宁主市场外，桂林、贵港、玉林、柳州等地水泥价格均出现普涨，累计上涨20—30元/吨。

　　进入5月份以来，广西大部分地区价格出现持续小幅上涨，不同地区涨幅在20—30元/吨。由于去年新开工项目工程较多，促使今年水泥需求较为强劲，推动水泥价格稳步上涨。

　　动力煤价格上周继续上涨，集中在华北、中南地区，我们跟踪的城市中：北京、太原有10—15元/吨的上涨，广州、郑州、长沙的涨幅在20－40元/吨。据我们煤炭研究小组判断，随着用电高峰的逐渐到来，国内动力煤价格或将维持上涨态势，水泥企业生产成本面临小幅上升压力，但符合预期。

　　5月27日，在全国工业系统淘汰落后产能工作会议中，工业和信息化部向各地下达2010年18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中水泥淘汰任务为水泥9155万吨，玻璃648万重量箱，限期今年第3季度前全部关停。较5月初方案不仅规模几乎翻倍，而且具体配套的手段得以落实，我们认为，此次“重拳”出击之下，淘汰落后产能的执行力度将大大增强，2009年底全国还有落后水泥总产能约3亿吨，这部分落后产能将在2012年底淘汰完毕，那么平均每年将淘汰量约1亿吨。根据“十一五”期间的经验，我们预期至2012年底实际淘汰量或将超出3亿吨。对落后产能的大力淘汰和新项目的严格核准将使得今年下半年开始水泥供给增长大幅收缩，长期以来过剩的局面将开始进入彻底扭转的阶段，2011年开始企业的盈利预期和估值水平都将获得提升。

　　目前水泥行业估值较为充分地反映了市场对水泥需求下滑的悲观预期，近期保障房责任书的签署及落后产能淘汰政策的出台，将有助于恢复市场对水泥行业景气状况的信心，带来阶段性估值向上修复的机会。维持对行业的“增持”评级，目前重点推荐水泥股排序为：新疆水泥股、冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、祁连山、华新水泥。

　　水泥行业中最有投资价值的区域依然为新疆：中央新疆经济工作会议于近期召开，新疆区域振兴规划随后也会出台，大规模固定资产投资将拉动水泥需求旺盛，行业成长空间远大于其他地区；加上新增产能受限，未来新疆水泥价格大幅上涨几成定局。

　　上周全国价格总体保持稳定，部分地区有涨跌波动但幅度较小，上期周报中提到的河北润安4?700T/D生产线中首条已于5月28日点火，华北华东厂家都在积极出货，迎接可能到来的降价。

　　玻璃行业：

　　华北：5月28日河北润安700吨一线点火，预计7月中旬出玻璃，本地受冲击最大的是秦皇岛奥格。

　　东北：受河北润安点火的影响，沈阳市场价格已经出现回落迹象。

　　华南：最近广州玻璃市场的价格和出货量的走势变化不大。目前的市场价格在105-110元/重箱左右，市场需求走势比较平稳，厂家的库存都不多，所以目前的报价都比较高，但有优惠政策。

　　华中：受到南方市场的变化影响，武汉部分品种玻璃价格略有变化。

　　华东：上海市场目前的走势比较平缓，没有明显的起落变化。厂家的产销状况基本能够处于平衡状态，厂家的库存比较少，目前看后期市场还很难准确判断，厂家都在积极出货，防库存增长。需求平缓，预计价格难以有大的举措，何况面临着产能增加的压力。

　　西北：近期西安市场价格变化不大，部分品种有所调整。

　　西南：近期成都市场价格变化不大。需求稳定。

　　纯碱价格上周较前期总体保持稳定，各区域涨跌互现，幅度在20—50元/吨，上海中山化工市场重质纯碱(99%)报价为1380元/吨；重油价格上周有明显回落，幅度在100元/吨左右；工业用天然气价格上周保持稳定，但从6月1日起国产陆上天然气出厂基准价格每立方米提高0.23元，幅度约为9个百分点。

　　玻璃股中我们最看好南玻A(000012)：浮法玻璃毛利率即使出现小幅下降对其冲击也不大，建筑节能扶持政策出台(将明确LOW－E玻璃未来的高成长性)或光伏产业的复苏将是推动股价上行的强力催化剂。

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