宏源证券 胡建军

　　中国中央政府网站消息：国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议，部署加强地方政府融资平台公司管理和严厉打击囤积居奇、哄抬农产品价格等违法行为。会议指出，多年来，地方政府及其部门和机构等设立的融资平台公司，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用。但同时也出现了规模增长过快、运作不够规范等问题。为有效防范财政金融风险，保持经济持续健康发展和社会稳定，必须加强对融资平台公司的管理。一要抓紧清理核实并妥善处理融资平台公司债务。按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。二要分类清理规范地方政府已设立的融资平台公司，划清职能，规范运作。三要加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的放贷管理。四要坚决制止地方政府违规担保承诺行为。会议要求各地区、各部门加强组织领导和指导监督，抓紧制定实施方案，认真抓好落实。对清理规范后仍然违反规定的要依法依规严肃处理。

　　点评如下：

　　1、国务院常务会议专题研究地方政府融资平台问题，反映政府对此问题的高度重视。此次会议的精神，和4月20日银监会主要领导关于“逐包打开，逐笔核对，重新评估，整改保全”做好地方政府融资平台贷款风险管控工作的讲话，为此问题的妥善解决定了基调。

　　2、中央政府肯定了地方融资平台发挥的历史作用，并且要妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题，从而从方针上解决了规范和发展的关系。在发展和稳定的前提下，逐步化解相关风险，是政府努力的目标，我们也相信政府在此方面的能力。

　　3、会议提出要坚决制止地方政府违规担保承诺行为，这和前期银监会规定地方政府承诺函和人大决议的担保不能作为有效担保的有关指示精神一脉相承。如果主要针对增量，问题不大，若也包括存量贷款，说明政府可能对部分贷款不认帐，那么若没有其它有效的抵押，则银行可能面临较大的风险。因此，从银行来看，首先要解决的是地方政府可能借机逃债问题，及时增加抵押和有效担保。

　　就目前上市银行已经披露的政府贷款项目的资产质量看，不良率很低，基本在0.1%以内，甚至没有不良贷款，如兴业银行。国内地方融资平台最大贷款行国开行，其相关贷款的不良率为0.59%。根据目前公开资料分析，地方融资平台的贷款仅有10%左右未对应自偿性具体项目，担保或抵押也未得到有效落实。根据前期各银行管理层的表态，上述项目可能将主要集中于财政实力较差的市县级地方融资平台，而上市银行总体的项目质量好于全国平均水平，由于股份制银行相关贷款主要集中于相对发达地区，其风险可能更小。

　　按上市银行已经披露的融资平台贷款(未披露平台相关贷款的，按09年新增相关融资平台贷款的1.5倍推算)测算，我们假设其地方融资平台贷款余额的5%降入不良(次级类，我们认为直接降至可疑类或损失类的可能性极小)，并按30%的比例计提拨备；10%降入关注类，并按3%计提拨备(考虑到正常类1%的已提拨备，实际新增拨备2%)。

　　我们认为，上述假设是偏谨慎的，实际分类的结果预期可能略好于我们的假设。