恒泰证券 吕毅

　　近期行业主要动态：

　　江苏南通日本王子制纸一期40万吨铜版纸计划于本月试产，10月正式开始商业生产。

　　APP金海浆纸一期100万吨铜版纸生产线12日试产，预计6月试产铜版纸，商业生产时间未定。

　　进口浆价不断上涨导致进口木浆下降。

　　4月份进口木浆98万吨，同比减少21万吨，均价744美元/吨；1-4月累计进口390万吨，同比减少39万吨。

　　4月份新闻纸产量40.7万吨，同比增长4.4%；1-4月累计产量147万吨，同比增长3.0%。

　　在进口量下降同时，进口价格却持续攀升，4月份进口木浆单价744美元/吨，环比增长3.4%，进口单价已连续11个月环比增速超过3%，目前进口单价已超过08年的历史高点。

　　产量保持快速增长。

　　4月份造纸行业完成机制纸及纸板产量845万吨，同比增长13.6%；1-4月累计完成纸及纸板产量3128万吨，同比增长19.3%，增速明显高于去年全年12.1%的增速。

　　进口量下降以及国内产量增加，主要是由于当前木浆价格处于高位，制浆行业盈利明显好转，国内木浆产能利用率明显提高，从而厂家提高产能降低进口。

　　最近浆价虽出现小幅回落但总体仍维持高位。

　　近期，欧洲市场木浆价格持续走高，NBSK和BHKP报价分别为945美元/吨、866美元/吨，均已超过08年高点。随着欧美造纸业复苏，对木浆需求也将增加。近期智利地震等因素也推高了木浆价格。我们认为，最近浆价虽出现了小幅回落，但总体趋势仍维持高位，而国际市场浆价持续高位运行大大降低了国内浆价走低的可能性。

　　给予行业“强于大市”的评级。

　　目前造纸行业景气度仍处于景气水平，上半年行业业绩同比增长几无悬念，给予行业“强于大市”评级。但由于部分子行业产能过剩明显而浆价始终维持高位等原因，整体行业业绩下滑是长期趋势。随着木浆价格价格高涨，自制浆比例高的公司将在成本上表现出更明显的优势。综合考虑，我们依次推荐岳阳纸业、太阳纸业以及博汇纸业。