银河证券 毛昂
核心观点:
经济恢复交运受益、运价上涨情况各异。
2010年上半年在全球经济积极恢复和中国经济回稳的情况下,中国外贸进口运输需求全面恢复,对海运影响巨大;在国家加强内需投资和消费的支持下铁路运输、航空运输受益显著;全球石油价格的回调将支持运输行业的利润水平。
水运价格:散货盘升、油运稳健、集运恢复。
1、散运:铁矿石进口减缓导致运价回挡。
2、油运:需求稳健上升、运价逐步恢复。
3、集运:全球贸易逐步恢复,运价低位大幅度反弹。
4、供求:船舶供给加速将抑制海运价格指数上升速度。
航空运价:稳健上升创造历史最好水平。
1、国内航空需求快速恢复支持运价出现大幅回升。
2、国际经济逐步恢复支持航空价格水平恢复。
3、国内外经济恢复支持航空货运价格逐步恢复。
铁路运价:货运快速恢复、客运保持稳定。
1、货运:经济振兴支持铁路货运需求和价格逐步恢复。
2、客运:消费升级和高速化支持客运需求和价格稳健增长。
3、铁路重组和市场化将支持铁路运输价格长期上升趋势。
关注景气恢复及稳健增长的公司。
我们给予运输行业其2010年平均22倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。谨慎推荐具有行业整合能力和明确地增长预期的公司,如大秦铁路、中国国航、铁龙物流、长航油运。
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