浙商证券 金嫣

　　投资要点：

　　行业指数相对战胜沪深300指数。

　　10年1-5月，沪深300指数下跌-13.48%，同期申万食品饮料行业指数下跌-22.57%，相对战胜沪深300指数9.09%。5月1日至5月21日，沪深300指数下跌-9.73%，同期申万食品饮料行业指数下跌-4.10%，相对战胜沪深300指数5.63%。

　　白酒子行业拖累行业指数。

　　今年以来白酒子行业拖累行业指数，我们认为原因在于：1)上市公司一季报净利润增速低于预期：09年白酒上市公司净利润同比增长38.28%，一季度同比增长28.01%；2)市场对宏观调控、经济活动减弱进而影响白酒消费的担忧；3)白酒消费进入淡季，处于冲高回落的过程；4)打击酒后醉驾的负面影响比预期来得大，4月1日起酒驾直接扣12分。

　　行业经济态势平稳。

　　工业增加值增速保持平稳，名义消费稳步增长，城镇居民收入增速环比上升。

　　乳品、黄酒产量增速明显。

　　10年4月份，液体乳产量同比上升19.95%，增速较1月环比上升10.05%，较去年同期上升16.6%；乳制品产量同比上升16.6%，增速较1月份上升4%，较去年同期上升8.5%；黄酒产量同比上升25.8%，增速较1月环比上升10.6%，较去年同期上升20%。

　　行业投资建议：白酒行业已触及底部区域。

　　在本轮下跌行情中食品饮料板块受累于白酒子行业，而我们认为白酒属于被动杀跌品种，在后期增长明确、基本面良好，估值安全以及利空释放完毕的。