中投证券 王鹏

　　事件1：中国石油和化学工业联合会发布四月份石化行业经济运行报告，四月石油和化工行业运行良好，但二季度增长会有所回落。

　　4月全国石油和化工行业经济运行继续保持良好态势，产值和产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快，市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势，行业投资平稳增长。

　　预计二季度主要产品产量和表观消费量仍将保持较快增长，但增速放缓。如果国际原油价格维持在70～80美元/桶，预计二季度全行业总产值将达2.15万亿元左右，同比增长约31%，增幅较一季度回落约16%，其中，化工行业增长约25%。

　　事件2：油价持续大幅回落。

　　5月25日纽约商品交易所7月原油期货合约探至每桶67.31美元。国际油价自5月3日创下19个月来高点后便一路回落，累计跌幅超过25%。

　　点评：

　　近期油价持续大幅回落，将会对国内化工行业产生一定影响。目前油价大幅回调，已经低于石油和化工联合会所预期的维持在70～80美元/桶的水平。从目前全球经济情况来看，油价下探风险加剧，化工行业或将出现08年底的运行逻辑，只是目前内需拉动，影响程度可能会减弱。

　　首先，我们认为今年化工行业二季度生产总值增速很难延续一季度42%的大幅增长。一方面由于去年一季度基数较低；另一方面化工产品价格将会出现大范围回落现象。

　　其次，处于产业链上游大宗化工产品价格将出现大幅的回调，波动幅度加大。尤其是与油价密切相关的产品领域，如甲醇、PVC、丙烯、橡胶、苯、苯胺和MDI等。目前这些产品价格已经出现一定幅度的回落。

　　还有，处于产业链下游的精细化终端产品领域利润空间将会大幅增加，在内需拉动下，后期盈利将持续快速增长。一方面是价值链越往下游延伸，受原油波动的影响就越小；另一方面由于终端产品涨跌价都具有滞后性，并且波动较小，经调研，一季度末精细化终端产品领域的产品才开始上调价格，如禾欣股份、红宝丽等，而上游原料价格已经出现回落趋势，因此企业二季度利润空间将会快速增大。

　　我们强烈建议关注处于产业链下游的精细化发展领域，后期该领域将延续09年低油价时的高盈利增长水平。重点领域主要有：

　　聚氨酯下游的硬泡聚醚保温材料和聚氨酯合成革，公司有红宝丽、禾欣股份。

　　塑料下游的改性塑料和塑料深加工，公司有普利特、沧州明珠、永新股份。

　　有机硅下游领域，公司有硅宝科技、回天胶业。

　　氟材料下游领域，公司有巨化股份、永太科技、多氟多。

　　合成树脂下游的油墨、碳粉等，公司有天龙集团、鼎龙股份、神剑集团。

　　还有纺织化学品领域，公司有浙江龙盛、传化股份、德美化工。

　　依据目前估值水平和股本大小，我们重点推荐巨化股份、沧州明珠、禾欣股份、红宝丽。

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