海通证券 江维娜

　　医药股相对大盘溢价处于高位，个股将出现分化。自4月15日房地产新政等利空袭来，市场跌幅明显。下跌初期资金涌入医药板块，板块相对大盘溢价率不断走高，凸显了医药股的防御特性。随着大盘的进一步回调，相对溢价率处在高位，下半年业绩不明朗的前提下强势个股开始出现滞涨，大部分个股出现回调。医药股目前的估值水平较为合理，在宏观经济前景不明医药行业继续看好的前提下，我们认为下半年个股将出现分化，估值偏高下半年业绩不能维持增长的公司可能继续回调，而有业绩支撑的高成长性公司盘整之后有望再创新高，体现攻守兼备的特性。

　　新医改投入加大，政策开创美好未来，行业发展趋势整体向好。自2006年行业低谷反弹以来，我国卫生总费用支出增速不断加快，2009年新医改元年增速高达21.96%，远高于同期GDP的增速。卫生支出占GDP的比例虽然仍处于低水平，但近年来持续攀升，2009年该比例升至4.96%。我们认为随着国家对医改投入的加大，患者看病负担有望减轻，发展趋势整体向好。自2009年4月6日颁布《关于深化医药卫生体制改革的意见》纲领性文件以来，一系列医改方案陆续颁布，持续释放利好，我们认为这将为医药行业持续发展创造良好的政策背景，开创美好未来。

　　医药市场扩容明显，中国有望成为全球第二大市场。随着经济增长、医改覆盖面加大等带来的支付能力提高、健康意识增强、老龄化等，我们认为医药市场将明显扩容。据IMS预计至2020年中国将超过日本和欧洲各国，成为仅次于美国的第二大市场。

　　各子行业一季度稳步增长，盈利状况良好。医药上市公司收入增速呈现出底部回升趋势，2010年一季度实现收入466.55亿元，同比增长23.91%，实现利润总额64.79亿元，同比增长49.85%，利润总额增速快于收入增速，盈利状况良好。

　　医药行业“增持”评级。目前医药行业估值相对市场处在高位，下半年可能出现分化，有业绩支撑的高增长公司盘整后仍有创新高的可能。建议关注乐普医疗、康美药业、人福医药、恩华药业、天士力、东阿阿胶、华润三九、丽珠集团、爱尔眼科、福瑞股份等上市公司，给予医药行业“增持”评级。