中信建投 高晓春

　　3月份装载机销量好于预期。

　　上次月报中，我们预计，自3月份开始工程机械进入传统销售旺季，装载机销量有望接近2008年较高月份水平；总量在2.5万台左右，同比增长48.9%，环比增长1.87倍。实际上，主要装载机生产企业3份销量接近2.92万台，同比增长73.61%，增速低于挖掘机但比推土机略快；环比大幅增长234.27%，主要是2月份受春节因素影响。对比其他土石方机械相比可以发现，3月份挖掘机销量第一次大于装载机销量，这在历史上是没有出现过的。前3个月累计，装载机销量约4.9万台，同比增长56.19%。

　　出口增速较快，但贡献有限。

　　3月份，国内装载机实现出口约1320台，同比继续大幅增长122.15%，增速比甚至比1月份还高约40个百分点；环比来看，3月份出口也大幅增长55.9%；出口量几乎达到去年12月份的最高水平。不过和2008年3月销量全盛时相比，出口还下降21.9%。

　　从占比来看，3月份装载机出口占总销量的比重4.54%，为年内最低水平，但同比还提高1个百分点。扣除出口因素，3月份装载机内销约2.78万台，同比增长71.82%。前3个月累计，装载机出口接近3050台，增长82%；内销超4.59万台，增长54.7%。和挖掘机、推土机相比，装载机内销增速较慢。

　　预计4月份销量22000台左右。

　　我们预计，4月份还是工程机械的传统销售旺季，由于3月份的超常规爆发，预计4月总销量有所下降；预计总量在2.2万台左右，同比增长48.3%，环比下降24.5%。我们维持徐工目标价45元、“买入”评级，柳工目标价30元、“买入”评级。