民生证券

　　投资要点：

　　机械行业81家上市公司2009年度共实现营业总收入3610.19亿元，同比增长1.06%，归属于母公司净利润总计229.74亿元，同比下降-4.81%。分子行业来看，工程机械、机床以及铁路设备这三个子行业表现的比较突出，主要由于去年国家固定资产投资额加大，但同整个A股市场相比，由于冶金采矿重型设备、造船等收入占比较大的子行业业绩仍为恢复，使得机械行业整体表现未超过全部A股的总体表现，行业分化明显。

　　2010年第一季度机械行业实现营业总收入962.28，同比增加38.68%，归属于母公司净利润总计63.89亿元，同比增加53.94%。

　　从单季度营业收入及净利润情况来看，2010年一季度机械行业业绩保持平稳增加。今年一季度收入数据来看，机械行业几个大行业中，除了工程机械、机床继续保持营业收入稳定增加以外，造船表现出恢复迹象，基础件、铁路设备营业收入增加平稳，冶金采矿设备及重型机械营业收入仍保持低位，出现一定利润降幅。行业分化现象仍然存在，但预计各子行业将伴随整个经济的复苏逐步虽小差距。

　　从毛利率水平来看，机械行业整体毛利率水平提升明显，2009年全年行业整体毛利率为18.12%，2010年一季度为18.87%，提升了0.6个百分点。今年一季度毛利率提升明显的是基础件以及工程机械两个子行业，毛利率提升都在2%以上，目前来看，行业的估值水平适中，机械行业剔除盈利为负企业，整体法滚动平均市盈率水平为27倍左右，全部A股对应滚动市盈率为20倍左右。由于短期内市场波动较大，机械行业受到经济波动的影响较大，由于国家出台的房地产调控政策以及政策退出带来的固定资产投资力度降低，同时由于钢材等原材料涨价对行业的影响将逐步加大，暂时下调整体行业评级为“中性”。

　　具体子行业中，由于铁路投资建设发展明确以及机床下游汽车行业需求量明显，给予铁路设备和机床两个子行业“推荐”评级。工程机械行业由于受到房地产调控的影响，下调评级至“中性”。具体推荐铁路设备及配件中的中国南车、中国北车、太原重工、晋西车轴；推荐机床行业中的秦川发展、昆明机床；工程机械中关注受房地产政策影响较小的徐工机械、柳工、山推股份、安徽合力。