信达证券 王艺默

　　摘要：

　　2010年1-4月份，全国全社会用电量13075.47亿千瓦时，与去年同期上涨23.85%。4月份单月，全社会用电量3394.39亿千瓦时，同比增长23.08%。正如我们之前所预测，由于2009年上半年基数较低等因素，2010年上半年供求增速均保持较高的增长，在1月份出现井喷后逐渐回落。

　　2010年1-4月份，全国规模以上电厂发电设备发电量12842.1亿千瓦时，比去年同期相比增长21.5%。随着目前南方降雨的增加，水电增速逐步回升，1-4月，水电发电量1330.3亿千瓦时，同比下降3.1%；火电发电量10988.4亿千瓦时，与去年同期相比增长25.4%。

　　步入4月下旬，随着南方地区气温上升，煤炭需求已进入旺季，动力煤价格也随之有了较大幅度的上涨。截至2010年05月17日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤(>4500大卡)、普通混煤(>4000大卡)的价格分别为785、755、655、580和470元。

　　鉴于我们对2010年几大要素的判断：用电量、电价短期之内难有起色，煤价、运费等成本压力上升，均制约火电类公司的盈利能力。但由于2009年电力板块已远远落后于大盘，成为表现最差的行业之一，考虑到行业起点低等因素，我们判断2010年电力板块再次跑输大盘的可能性较小，维持“中性”的投资评级。