原油和天然气资源税试点 石油石化业绩直接影响较小

　　国信证券 严蓓娜 李晨

　　中石油在新疆的原油和天然气的产量占到公司总产量的10%，中石化在疆的资产相对较少。在原油价格70美元/桶的情况下，从量征收的资源税比例为5%，那对中石油和中石化的盈利影响比较小，分别为0.01元/股和0.01元/股。

　　如果新疆的经验能得到推广，并推广到全部省份，那同样的假设下中石油的盈利将下降0.12元/股；中石化每股盈利下降0.05元/股，对两大公司的盈利有较为明显的负面作用；但近期可能开启的天然气价格改革，将能对冲这一负面影响。

　　此次的资源税试点从油气开始实行，而对煤炭的资源税尚未涉及：

　　一方面是国家鼓励新疆煤炭资源的勘探和生产。

　　一方面通过修改油气的特别收益金，保证石油企业的总体税赋水平不变，原属于国家的特别收益金转变为新疆地方的资源税，实现了中央对的转移支付。如果特别收益金不进行调整，相当于将中石油和中石化的股东的财富进行转移支付。我们认为前者的可能性比较大。

　　鼓励新疆天然气产业发展 放宽天然气使用政策 新疆的天然气资源丰富，特别是部分气田的边远气田和鸡窝气由于修建管道不经济，存在大量空排，但同时又受到天然气使用政策限制而无法充分利用。因此鼓励LNG或者天然气化工的方式是比较可行的鼓励利用政策。这对于节能减排以及刺激新疆的发展具有十分重大的意义。

　　新疆资源优势股发展轨迹更加明确 资源税改革和天然气利用政策放宽，将激发当地的资源产业的开发，进而正真将新疆变为中国的能源中心。虽然短期对中石油和中石化等资源性企业的盈利略有影响，但是长期来看激励地方政府发展油气等资源产业，对公司的持续增长仍然具有十分强大的意义。

　　近期石油石化的估值已经逼近历史底部，我们认为向下的空间已经不大。全国性的资源税政策和天然气政策明确将更充分释放利空，反而成为股价上涨催化。近期原油价格大跌，但由于国内的成品油调整的窗口将出现在6月中旬，预计对中石油和中石化上半年的盈利影响不大。