近期股价下跌为精选长期赢家提供了机会。

　　年初至今化肥行业的股价表现落后大市11%(1个月：-8%；3个月：-15%；12个月：-17%)，在我们看来，这造成了较低的市场预期，为精选潜在的化肥行业整合者提供了良机。

　　我们行业观点的主要变动。

　　(1)预计2010-2012年尿素行业整合将加速，这是受到该行业回报率低于历史趋势水平(因为全球尿素供大于求导致价格持续疲软，而且我们预计新增低成本产能将带来尿素行业成本曲线的永久转变)的推动。

　　基于我们的分析，湖北宜化、中化化肥和中海化学将受益，且这些企业的尿素市场份额将扩大。

　　(2)预计2010年天然气价格上调幅度小于预期。我们当前预计2010年天然气价格可能上调25%左右(之前预测为上调50%)，因此我们上调了气头尿素企业的盈利预测。

　　(3)对钾肥行业的观点没有那么乐观，因为钾肥需求的价格弹性的影响超过了积极的库存数据的影响。

　　首选股：买入湖北宜化(强力买入名单)和中化化肥。

　　我们将湖北宜化加入强力买入名单，在我们看来，其盈利可预见性的改善以及具防御性的一体化结构能够较大程度地受益于行业的整合。我们的2010年净利润预测较万得市场预测高23%，因为我们认为市场尚未充分计入湖北宜化PVC新厂的盈利潜力。此外，我们估算，母公司潜在的资产注入将提升每股盈利15%-16%。主要风险是房地产和制造业放缓导致PVC需求疲软。

　　我们将中化化肥的评级从中性上调至买入，因为我们认为该股被超卖。在我们看来，中化化肥能够最大程度上受益于化肥施用量不足带来的潜在需求回升。而且，我们对全球钾肥价格的平稳预期和年初至今疲软的化肥价格将缓解2010年下半年的采购成本压力，进而推动2010年钾肥利润率高于预期。主要风险包括钾肥进口成本上升，以及潜在并购的融资造成股权摊薄。

　　我们还将华鲁恒升(剔出强力买入名单)、盐湖钾肥、云天化的评级下调至中性，并维持对盐湖集团的卖出评级。