本报讯  国泰君安本周的“伐谋周刊”提出“隐蔽资产型公司”的思路选股，挑出账面上有大量现金闲置的公司，推荐友谊股份、金龙汽车、华联综超、格力电器、TCL集团。

　　所谓“隐蔽资产型公司”来自投资大师彼得·林奇对股票的分类，是指任何一家拥有投资大众没有注意到的价值非同一般的资产类公司。国泰君安理解为，这种公司的ROA(资产收益率)被低估，并且通过一定的方式能够被提高，但是这种方式被管理层和投资大众所忽视，或者管理层消极怠工造成的。

　　彼得·林奇的理念认为，容易被管理层和投资大众所忽视的能提高收益率的资产主要有土地、房产、无形资产等，无形资产中包括人、独特的网络和渠道资源、专利、非专有技术等等。国泰君安进一步指出，现金是最不应该被忽视，而也是最容易被忽视的一项资产。

　　国泰君安认为，现金的使用效率在非全流通时代是往往被投资者低估了，因为上市公司的现金使用权在管理层或控股股东手里，而非投资大众所能左右的。随着全流通时代的到来，这种情况将得到改善，2010年正好将迎来A股全流通的时代。

　　国泰君安通过四个条件挑选出有安全边际的可能被市场低估的公司，一是市值小于或接近于其持有的货币资金；二是经营性现金流很好；三是营运资金可以减少；四是股权较分散，容易在全流通市场成为被争夺的对象。以此筛选出友谊股份、TCL集团、金龙汽车、华联综超、格力电器等五只股票。

　　为了进一步揭示这些公司的价值，国泰君安进行了举例说明。如果投资者用73亿资金按目前市值收购友谊股份，达到全资控股，而友谊股份的账面上你可以动用的资金却有接近88亿资金，比收购的资金还多约15亿元。如果投资者用35亿资金收购金龙汽车，由于其账面上有接近30亿现金可以动用，其实只花费了约5.4亿就收购了金龙汽车的全部资产和负债。

　　上述公司都有可能成为竞购的对象，还有一种公司拥有现金能力去收购别的公司。虽然格力电器的ROE高于美的电器近20%，但如果格力电器能把账面上的现金充分利用起来的话，那么它的ROE将比现在更高。进行大胆的假设，假如格力电器利用其2009年报账面上约229亿货币资金，对友谊股份(目前市值73亿)、金龙汽车(目前市值35亿)及TCL集团(目前市值122 亿)进行全面收购。合并报表后，新格力电器公司的ROE将达到37.34%(之前为8%)，而账面资金仍有200多亿现金，仅比收购前少了约30亿，而经营性现金流达140亿。可见账面拥有的大量现金不仅能成为被竞购的对象，而且还能拥有收购别人的能力，通过各种方式提高ROA。

　　国泰君安通过进一步甄选，认为格力电器和TCL集团所处的家电行业，与房地产的景气度相关性较大，暂时无法判断是否已经跌至低谷，建议暂时规避。而华联综超与友谊股份同属日用百货、连锁超市类行业，两者只选一家公司，因此推荐友谊股份和金龙汽车。    记者  李宇欣