年报和一季报业绩表现优异：2009年银行业受益于贷款规模的高速增长，净利息收入基本实现了以量补价，净息差在下半年普遍见底，中间业务收入维持高速成长态势，信用成本持续维持低位，不良贷款率和逾期贷款率持续走低，拨备覆盖率创新高。总体业绩表现超市场预期。

　　业绩将持续超预期：无论是已经过去的09年业绩预期还是10年业绩预期，我们认为卖方的一致预期普遍偏保守，二季度以后的业绩依然有望超市场预期。我们维持去年底的判断，预计全年银行业净利润增长将在28%左右。

　　行业中期高回报率情况可以维持：相比于海外，中国经济金融深化程度还将持续加深，经信用成本调整后的净息差、中间业务成长速度、成本收入比等指标依然非常优良，高回报率情况得以维持。

　　RORWA/ROAA/ROAE 是竞争优势的体现：在日益严格的资本充足率要求下，资本收益能力将成为不同银行竞争优势的最终体现，资本收益率、资产收益率和净资产收益率是我们评价一个核心的三个核心指标。

　　我们的投资建议：即使考虑银行业不合理的垄断折价和经济未来的风险，我们认为给予银行业整体10年10倍的PE也是明显偏低的，这一估值将来未来得以纠正，维持推荐评级。维持招商银行、交通银行、建设银行、工商银行、兴业银行的强烈推荐评级，并将招行列为我们的首选。

　　风险提示：如果经济二次探底，带来银行资产质量迅速恶化，可能导致银行业业绩偏离我们预期。