报告摘要：

　　4月份，随着欧洲债务危机的深化，基本金属价格再次走弱。其中，铜与锌分别下跌4.7%和3.9%，跌幅居前。金价则由于避险情绪的上升而走强，当月涨幅达5.9%。4月份，全球主要交易所铜、铅和锌库存明显增加；而铝、镍和锡库存继续减少。

　　多种迹象表明，近期国内有色金属消费正在放缓。这体现在：1)包括铝、铜、锌等在内的主要冶炼产品产量增速明显放缓；2)进口继续回落；3)国内现货充裕，国内外价格比价普遍走低。

　　我们预计，由于欧洲债务危机短期难以解决，加上避险情绪的上升，美元有望继续走强。同时，随着投资者对中国宏观调控的预期仍在加剧，这将抑制基本金属价格的走势。而黄金则有望再度成为避风港，我们看好短期金价的走势。同时，具有中国优势的稀土、锑、钨、钼等小金属有望受益于行业整合，价格将继续保持强势；相关上市公司会继续受益。

　　综合考虑价格走势和行业估值水平，我们维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。

　　我们5月份的投资组合是：中金黄金(占比35%)、中金岭南(占比20%)、格林美(占比20%)、神火股份(占比20%)和金钼股份(占比5%)。