银河证券 董俊峰

　　5月投资组合决策的总体逻辑是，遵循细分行业月度销售景气度周期等因素，参考宏观经济政策等因素对不同消费品的影响程度的差别，综合市场情绪进行决策。从全年角度和消费淡旺季转换角度来看，个人消费品特别是乳品和啤酒行业将成为本月份相对领跑品种。

　　个人消费品第二、三季度相对热度当仁不让，特别指出的是乳品龙头公司有望发生事件性机会；政商务消费品行业则进入消费淡季。乳品肉制品等个人消费品周期性更为淡化，啤酒消费旺季即将开始，从投资角度来讲，有助于相关板块的二级市场表现；政商务消费品消费旺季已经过去，且未来半年内仍然是淡季。因此本月继续重点选择乳品和啤酒板块。行业数据也支持上述投资思路，乳品行业全年吨产品价格和产量增长率分别为9%、10%、销售收入增长率20%；啤酒行业全年吨酒价格、产量和销售收入增长率分别有望达到3%、7%、10%左右；白酒行业四年来当月增速环比首次连续下滑。

　　上月份投资组合回报超越行业指数7个百分点，我们仍进行了反思。我们对一线白酒龙头表现期望过高，组合中唯一的政商务消费品五粮液当月大幅下跌7%，直接拉低了投资组合的业绩表现。

　　目前时点伊利股份将成为一年内唯一具有超额收益的大市值投资品种；本月投资组合全部配置个人消费品：乳品70%、啤酒30%。乳品继续纳入伊利股份(600887)，啤酒纳入青岛啤酒(600600)和燕京啤酒(000729)，三者CAGR09-11为(59%，27%，31%)。