徐才华：2010年汽车销量可能有所下滑

　　徐才华：目前来看，包括去年和今年一季度整个汽车行业的数据仍然是非常好的，但是对于汽车行业这样的一个强周期的行业，它基本面特别好的时候，估值特别低的时候，往往是行业景气度的高点，我认为从今年开始到未来一到两年，可能会经历一个景气度下滑的过程，从下游的需求端来看，今年仍然会保持较高的增长，但是增速会有比较大幅度的下滑，因为2009年的旺销的几个因素今年都有所减弱，包括2008年挤压的需求释放，各项政策的逐渐退出，流动性的逐渐收紧，以及固定资产投资的减速等。而且从原材料这块来看，钢铁等原材料价格今年继续上涨是一个大概率的事件，未来行业的成本压力要比现在逐渐的增大。再一个从企业竞争方面来看，由于产能和库存紧张的局面，到今年一季度已经开始缓解，市场供给也是比较充分，竞争开始加剧，目前来看价格正逐渐开始恢复，价格的下降影响公司的盈利能力。

　　徐才华：未来一到两年汽车行业会出现产能过剩

　　徐才华：另外更重要的是未来一到两年内，中国汽车行业很有可能出现严重的产能过剩的危险，由于2008年金融危机，使得汽车企业对行业的复苏准备不足，造成了2009年产能库存安排远远不能适应市场的快速回暖，但是随着2009年回暖趋势的确认，各家企业又开始了新一轮的产能扩张，尤其是商用车行业，从今年下半年开始，就会有很大的新产能开始投放，而乘用车行业，明年和2012年的产能也将逐渐的释放，产能的利用率是决定汽车行业盈利能力最核心的指标。所以从总体上看，我觉得今年整个板块不具有系统性的投资机会。从细分板块上来看，我觉得商用车的问题会更大一些，因为商用车的毛利率更低，受原材料成本上涨的影响更大，而且对整个国家经济的相关度更强一些，随着今年刺激政策的逐渐推出，固定资产投资的逐渐减速，都会对商用车的需求有比较大的影响，乘用车板块稍微好一些，主要的机会还在于二三线城市的需求，由于自主品牌在二三线城市有比较好的性价比，这块市场刚刚启动，需求量增长不存在问题，但是自主品牌轿车由于价格比较低，在二三线城市盈利能力较差，而且市场竞争也比较激烈，所以二三线城市自主品牌轿车销量的增长也未必会带来上市公司业绩的增长。

　　汽车行业亮丽数据能否带来上涨

　　所以整个汽车行业中，我认为零部件板块，虽然受到整体行业下滑的影响，但是可能个别企业还会存在一些机会。一是整车的需求增速可能下滑，但是总量仍然会有一个比较快的增长，所以零部件的需求，仍有望继续增长。二是零部件企业直接或者间接出口，有很大的市场空间，而最近随着国际经济的逐渐好转，零部件行业的出口市场有望复苏，三是零部件汽车，零部件企业拥有较大的售后配套市场，这块市场取决于整个汽车和全社会的保有量，而保有量的增长是不存在问题的，最后由于零部件企业的产能柔性化比较强，对规模效应的要求比较低，所以控制成本的自主性还是比较强的。

　　徐才华：汽车零部件企业出口会复苏

　　徐才华：所以在整个汽车行业机会不大的背景下，我觉得在新能源汽车领域，可能会存在一些投资机会。尤其是在新能源客车和新能源汽车相关的零部件企业，我觉得会对上市公司的基本面有一些实质性的作用，由于目前新能源客车主要用于公交，是各地政府重点推动的工程，所以从需求，运营过程中的技术支持和维护都有较好的保证，对应的与之配套这些新能源汽车的零部件企业，都会有实质性的基本面的利好，但是对于新能源轿车来说，我觉得距离大规模的市场化，仍然有较大的距离。

　　李雨霏：好的，谢谢行业研究员徐才华，他已经讲的非常的详细了，我们看到，他对行业在今年，甚至未来一两年的整体增长来看，都是持一个比较谨慎的态度，并不乐观。现在，就行业反应到市场当中汽车板块的表现，我们再来连线一下深圳的嘉宾胡宇，听一听他的看法，胡宇你好。

　　胡宇：你好主持人。

　　李雨霏：刚才国都证券的汽车行业分析师的观点你也听到了，其实我们看到从近期市场的表现来看，汽车板块已经出现了一些下跌，是不是已经对未来的市场对汽车行业发展的预期已经有反应了？你怎么看？

　　胡宇：应该说汽车行业，从短期的行业发展角度来说，已经短期的业绩见底，所以投资者的预期也随之改变，导致股价下跌，从长期的角度来说，中国汽车产业必然会出现一种大型的转换，一些强势企业会脱颖而出，对于一些没有品牌竞争力的企业会受到市场的制约，对中国目前的汽车产业的角度，看到它的发展速度其实是很快，但是目前各大中型城市，其实它的汽车的保有量已经比较大了，尤其是在大城市，我们看到交通堵塞的现象是很明显的，因此从这个角度而言，我觉得未来汽车产业可能更着眼于是新能源行业这一块，新能源汽车的发展。

　　李雨霏：但是新能源汽车的发展，刚才行业研究员也讲到，实际上目前来看，可能受益于汽车发展的主要是一些零部件的生产，可能新能源汽车的应用还需要一段时间，你对新能源汽车的发展的前景是怎么看呢？

　　胡宇：对新能源汽车行业比较乐观的

　　胡宇：我们对新能源的行业，尤其是新能源汽车的这个行业，我们看的是比较乐观的，当然目前还是处在一种初级阶段当中，需要技术的普及，需要需求的普及，但是我们看到在这一块，中国未来的前景是非常乐观的，尤其是现在在中国，有一些核心的技术，还是掌握在国有企业，或者民主企业手里面，因此从这个角度来看，未来新能源汽车在中国新能源汽车当中，有没有一些表现得亮点呢？我觉得还是可以期待的。

　　李雨霏：但是我们看到像汽车板块当中，整个汽车板块出现一定幅度的下跌，但是不是整个汽车板块当中也要分化来看，比如说可能有关零部件生产的一些行业还是有机会的？从整个板块的估值来看，你觉得现在已经处在一个什么样的水平呢？

　　胡宇：整个板块的估值并不便宜，应该说现在在汽车行业的角度来说，我们觉得目前它的估值从市盈率和市净率的角度来说都不便宜，但是也有一些上市公司，它的价值可能还在逐步的体现，也许在市场出现大幅下调的时候，可能会有一些错杀的机会，我觉得这个可以把握一下。

　　李雨霏：另外像2009年汽车行业出现这么但的增长和发展，跟政策的扶植是分不开的，现在很多人有这样的观点，在消费领域可能此消彼涨，当我们对房地产的调控政策进一步实施的时候，可能也会出台一些政策，促进对汽车领域的消费，你觉得这样的政策在今年还有可能会出台吗？进一步促进这个行业的发展？

　　胡宇：最近出台一些政策有关家电下乡的，包括对汽车下乡这一块，还是有扶持的力度，当然这一块可能体现的更多的是节能减排的力度，也就是说对于新能源和环保这一块的汽车，我们可能会更加的支持。而对于以前传统的汽车，可能支持力度不会特别大。

　　李雨霏：好的，谢谢胡宇和我们的连线，谢谢你的分析。现在我们再回到北京演播室，同样的问题，也想听一听北京的嘉宾刘浩波的观点，刚才无论是行业研究员还是我们深圳的嘉宾，都对汽车行业未来的发展是不乐观的态度，你也是同样的观点吗？

　　汽车行业亮丽数据能否带来上涨

　　刘浩波：从长期趋势来看，我们觉得，汽车在中国家庭的渗透率会出现一个较长时间向上的趋势，这个观点我们是不会改变，对比台湾他们在1987年的时候，人均GDP3000美元，超过这个界限的时候，我们可以看到，汽车的家庭渗透率出现了长达10到15年的持续上升，中国现在城镇人均GDP也在去年用同样的口径超过了3000美元，所以我们觉得，中国的汽车家庭渗透率，也是达到了临界点，但是短期汽车板块的表现，我也同意刚才两位嘉宾的观点，第一个由于去年超常规发展，今年的销量可能有一定的问题，另外产能方面也会带来压力，同时，成本这一块也会有一定的压力，所以，这些负面的预期，不一定就是完全理性的负面预期，但是目前，市场上可能对这种负面预期采取了一个放大的效果，所以，可能就是短期内汽车板块还会受到一定的压制。

　　李雨霏：实际上去年我们看到汽车板块在市场当中有那么大的涨幅，也是汽车行业的业绩有点超预期，今年不可能实现像去年这么大的增长，比如刚才他们都认为，目前汽车行业发展到现在这个状态，已经到了一个高峰，接下来是要走下坡路，你并不是这么判断，你觉得未来可能一段时间还会持续增长，只是增长的速度没有那么快了？

　　刘浩波：对对，如果放眼看5年或者10年，我们会看到，家庭渗透率还会持续上升。

　　李雨霏：另外从整个汽车行业内部来细分，比如说生产零部件的，还有商用车，乘用车等等，你觉得它们的机会都是一样的吗？或者还是可以分别来看待，有一些还会保持比较快的增长？

　　刘浩波：分阶段来看，像目前这种状态，可能零部件的机会会更大一些，因为在去年，销量出现那么高的增长，我们也知道，汽车大概5000公里就要有一个保养，有一个零部件的更换，所以延后的需求可能会在今年释放出来，这样会对短期的股价有一定的刺激作用，所以短期来看，我们觉得更看好零部件。

　　李雨霏：另外一个，我特别想关注一下新能源汽车，因为新能源汽车，其实非常符合现在国家的，所谓战略性新兴产业的政策，刚才两位观点出现了一定的分析，行业研究员认为，短期来讲，可能生产一些零部件的汽车行业，能够直接受益于这样的政策，而整个新能源汽车的应用还需要一段时间，我们深圳的嘉宾，胡宇就认为，他非常看好新能源汽车的未来，我不知道对新能源汽车这块应用，以及直接受益的公司你有怎么样的分析？

　　刘浩波：新能源汽车应用程度，很大程度取决于政策推动的力量，从短期来看，目前的政策态势，从零部件方面，这些企业受益的程度更大，我们不排除未来国家在汽车产业定位上，能够把更多的资源放在新能源汽车推广上面，从整个汽车工业的国际比较来看，可能新能源汽车和国际的差距相对比较小一些，如果我们能够把资源放在这一块，有可能出现弯道超越的机会，从这个角度来看，我们觉得整个新能源汽车的机会会更大一些，但是从目前的状态来看，我们认为短期还是零部件机会会更多一些。

　　李雨霏：你觉得如果达到目前国际上的水平，就像你说的可能有可能有一个超越的机会，这个时间段有多长？

　　刘浩波：取决于政策的推动的力度和实施的力度。

　　李雨霏：好的，谢谢我们北京嘉宾的分析，今天的热点话题就先讨论到这里，稍候我们将会关注的是收市的盘面情况。

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