银河证券

　　摘要：

　　1. 未来发展前景广阔。我国已经进入工业化中后期阶段，从国外的经验来看，政府对环保的重视和大规模投入一般发生在工业化后期。据悉我国2010年环保行业产值将超过1万亿，到2015年将达到GDP的7%-8%，到2020年环保将成为国民经济的支柱产业。我们认为环保行业是国家重点支持的战略新兴产业，是投资者可以长期看好的朝阳板块，继续维持行业的“推荐”投资评级。

　　2. 短期关注政策利好。《节能环保产业发展规划》是环保行业发展的重大利好政策，该项规划有望年内出台，将明确环保行业的发展目标、优惠政策、重点发展产业等。我们认为应该在站在行业高速成长的起点上进行投资，在行业规划出台前提前布局选择投资标的，静待行业催化剂的出现。

　　3. 投资具有业绩弹性和题材驱动的公司。5月份行业已经面临一定的估值压力，但是仍然存在较好的投资机会，我们建议投资者从以下三个方面选择投资标的：(1)具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制的公司；(2)受题材驱动，能够激发市场热点的公司；(3)业绩稳定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司。

　　4. 5月维持投资组合不变。我们继续选择桑德环境(000826)、*ST清洗(000598)和南海发展(600323)，分别给予40%、30%和30%的投资权重。投资组合入选理由：(1)桑德环境：固废业绩将进入全面释放期，与母公司签订的战略合作协议有望带来跨越式发展；(2)*ST清洗：重大资产重组完成，污水处理业务将高速扩张；(3)南海发展：未来业绩将至少保持15%的稳定增长，目前估值相对较低。

　　5. 主要风险因素：宏观经济下滑和国家政策变化。