1.事件

　　由经济日报社中经产业景气指数研究中心与国家统计局中国经济景气监测中心联合发布的中经水泥产业景气指数显示，2010年一季度，水泥产业景气指数为102.5点(2005年增长水平＝100)，比上季度上升0.5点。水泥产业预警指数为120点，较上季度上升23.3点，加速上扬至"黄灯区"内运行。从行业经济运行的具体指标看，一季度水泥产业产量、销售收入、利润、税金、固定资产投资以及从业人员数同比增速均有不同程度提升；此外，水泥出口额开始回升，产成品资金占用减少，水泥出厂价格指数呈上扬趋势。

　　2.我们的分析与判断

　　2010年水泥行业迎来"开门红"

　　2010年一季度，国内水泥行业继续巩固回升向好势头，经济运行迎来“开门红”。据统计，今年1月至2月，水泥产量达到19898万吨，同比增长26.5%，同比增速加快9.5个百分点。

　　2010年水泥行业需求旺盛依旧

　　从市场需求方面看，水泥业发展存在诸多有利因素：我国城镇化建设加快以及基建投资等需求；2010年国家4万亿元投资计划中的一大批高速铁路、机场、核电站及大型水利设施等基础设施项目将相继进入建设高峰期；保障性住房建设预期将进入高潮，其开工建设的套(户)数将比2009年大为增加；受益于国家"建材下乡"等一系列政策措施的实施，国内水泥需求将更加旺盛；随着全球经济企稳向好，建筑市场回暖，国际市场的水泥需求将会增加。这些因素决定了2010年水泥产品依然会有旺盛的需求。预计2010年全年，水泥产量约18.4亿吨，同比增长约10%。其中，新型干法水泥占全国水泥总产量比重预计将超过80%。

　　2010年一季度水泥投资增速趋缓

　　2010年一季度，水泥产业投资总额为631.2亿元，同比增长33.0%。自《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》出台后，企业对固定资产投资持谨慎态度，投资的冲动得到了一定程度的抑制，但新建水泥项目依然较多。据统计，全国除北京、上海、天津3市没有在建和拟建水泥项目外，其他地区在建水泥生产线248条，合计水泥产能3.5亿吨。初步估算，全国在建项目投资规模超过1200亿元。

　　2010年二季度水泥价格有望提升

　　在价格方面，2010年初，受气候的影响，全国各地由北到南先后进入施工淡季，水泥需求下滑，水泥价格波动。预计进入2010年二季度，随着经济形势进一步回升向好和施工旺季的到来，对包括煤炭在内的能源需求的增加，煤价的变动有可能推高水泥成本，使水泥出厂价格得到提升。

　　水泥行业重在实现内涵式发展

　　重点抓好抑制产能过剩和重复建设、加快技术进步和加大淘汰落后、推动节能减排和发展循环经济、鼓励兼并重组和提高产业集中度、改善经营管理和提高经济效益等方面，走内涵式发展道路。

　　3.行业估值与投资建议

　　投资加速带动需求增加，整合加速带动大企业话语权提高，我们维持行业"推荐"的投资评级。

　　4.重点公司推荐

　　从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，建议重点关注海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、天山股份(000877)、祁连山(600720)。

　　5.主要风险因素

　　投资增长低于预期，产能严重过剩、煤炭价格持续增长。

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