融资融券、股指期货业务陆续推出，券商股跌势却明显加剧

　　贾华斐

　　一边是融资融券的逐渐升温和股指期货交易超预期的火爆，另一边却是券商板块遭到机构抛弃，股价也连续下挫。机构选择在创新业务陆续推出的这一时段集中撤出，显然有深层次的原因。

　　近来，券商板块多只个股股价已经连续多个交易日“跌跌不休”，不停刷新2009年10月以来的新低。长江证券、东北证券等甚至创出一年以来的新低。光大证券、招商证券、华泰证券等较晚上市的券商早已破发，广发证券也创出重组上市以来的新低。

　　尽管和银行、保险都是金融板块的重要组成力量，但在2010年一季度，银行、保险股尽管存有争议，但依然受到基金等机构关注，券商股彻底遭到机构冷遇。

　　“券商？我已经很久没有听到有人跟我讨论这个板块的问题了。”上海一家基金公司投资组合经理坦承，“去年关注这个板块还比较多，今年我们公司基本没关注。”

　　遭到机构抛弃

　　融资融券新业务也没有给券商带来多大利好。Wind数据显示，在2010年一季度，海通证券、中信证券这两家第一批融资融券试点券商分别位列基金持有股票数量下降最多的第五、第六家公司，尤其是海通证券，机构持股量下降55.47%，基金持股占流通股比例由2009年年报的14.10%降至6.28%。

　　这种“沦陷”体现在上市的所有券商中，中信证券、东北证券等上市较早的券商遭到机构规模不等的减持，而上市时间较短的光大证券、招商证券被基金减持比例更高，均超过60%。

　　而保险资金的减持力度更大。在2009年底持有2亿海通证券而成为第一大流通股股东的华泰资产管理有限公司在今年一季度末的海通证券前十大流通股股东名册中消失，减持非常坚决。

　　一位北京地区的基金经理明确表示了对券商板块的不看好。“券商股最好的时候已经过去。2010年市场盈利肯定不如去年，券商的业绩没法保证。”

　　而从一季度的情况来看，这种担忧并不是毫无根据。尽管有招商证券等券商一季报同比大幅增长，但总体环比呈下降的趋势。

　　估值中枢下移

　　不过，经历了一段时间的下跌之后，有部分人士指出，券商行业20倍左右的市盈率已存在超跌的趋势。

　　尽管如此，基金依旧没有表现出对该板块的兴趣。上述投资组合经理表示，券商属于系统性风险高的板块。在“靠天吃饭”的状况没有解决，投行业务占比低，固定成本又居高不下的情况下，该板块的盈利前景并不乐观。此外，他认为，目前中国证券市场的成交已经非常活跃，成交量再像此前那样有较大规模的增长几乎不可能。而在海外基金买入并长期持有的成熟的市场里，基金对券商的佣金贡献也较低。

　　“业绩增速难以提升，可能未来一两年内都缺乏通道。”上述基金经理认为，“除非新政策出现导致业务增加，此时会有短期的交易性机会。”他明确指出，融资融券不是这种能创造机会的“新政策”。

　　在他看来，随着新上市券商的不断增加，整个板块的估值水平被拉低的情况已成定局。

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