1.商业行业继续被超配，且超配比例上升。根据天相行业分类，2010年1季度，重仓商业股的基金数量由2009年4季度的194家增加到214家；重仓持股的总数为18.05亿股，较2009年4季度增加0.70亿股，同比增长4%；从证监会行业分类来看，基金持有商业股市值占基金总净值的比例为6.24%，比2009年4季度增加0.27个百分点，(同期的商业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为5.97%)，行业超配比例为2.91%，比2009年4季度提升了0.32个百分点。

　　2.基金重仓的商业股数量增加。根据天相行业分类，2010年1季度基金重仓的商业股数量为32家，而2009年4季度重仓的商业股数量为21家；其中，新增加的基金重仓股有中兴商业、广百股份、商业城、大厦股份、华联综超、兰州民百、友谊股份、成商集团、大连友谊，而人人乐、海宁皮城、潮宏基因为2010年新上市也成为新增重仓股；被剔除出基金重仓股的有步步高、新华都。

　　3.个股仓位变化的分析。从基金对各个商业股的重仓情况来看：1)基金持股数占流通股比例处于行业前三位的是苏宁电器(37.51%)、小商品城(16.32%)和豫园商城(12.21%)，持股基金数量分别为80家、15家和10家。2)基金重仓占流通股比例增幅最大的是成商集团，基金持股数占流通股比例由0上升至7.4%，持股基金数量为3家。其次是新华百货和兰州民百，新华百货基金持股数比例占流通股比例上升了7.3个百分点至7.36%，持股基金数量增加了7家至8家。兰州民百基金持股比例占流通股比例由0上升至7.17%，持股基金数量为6家。3)基金重仓占流通股比例降幅最大的是步步高，基金持股比例占流通股比例降幅为9.26个百分点，目前比例为0，已经被剔除出基金重仓股。其次是武汉中百和农产品，武汉中百基金持股比例占流通股比例下降了4.36个百分点，至6.09%，持股基金数量由7家降至5家。农产品基金持股比例占流通股比例下降了4.21个百分点，至3.15%，持股基金数量由4家降至2家。4)其他被减持的公司有广州友谊、银座股份、重庆百货、合肥百货、新华都、小商品城、苏宁电器、东百集团。

　　4.超市类股票遭机构减持。我们认为，2010年1季度基金在总体上仍是看好商业行业，行业继续被超配；但对各个子行业的配置态度发生了重大变化，超市业态的股票被减持。步步高与新华都被剔除出基金重仓股行列，而基金对武汉中百的减持力度也较大。我们认为，主要由于这类公司估值偏高，且从2009年4季度业绩看，公司净利润增长弹性不如百货类公司大，因此，在预计2010年CPI向上的趋势下，基金公司更倾向于持有净利润增幅较大的百货类公司。