市场回顾：有色金属板块震荡走势持续半年之久。

　　有色金属板块自09年8月冲高回落以来，维持高位震荡走势达半年之久，整体表现“弱于大市”。年初以来，流动性紧缩预期开始集中释放，A股市场走势低迷，有色金属板块再度遭受打压。

　　我们于09年8月将有色金属行业评级从“增持”下调为“中性”。

　　自09年8月以来，上证综指跌幅10%左右，有色板块跌幅接近20%。从一季度情况来看，有色板块跌幅位居各行业的前列。

　　二季度有色金属价格将震荡向上。

　　09年有色板块走势总体上受流动性影响。09年下半年流动性的趋势改变直接导致有色金属板块的回落和震荡走低。而下半年基本面好转对金属市场构成有力支撑，金属价格表现比上半年更为强劲，由此与有色板块低迷的走势形成严重的背离。

　　通过对前两次金属价格下跌中基本面情况及历年中二季度金属价格表现的实证分析，结合对国内外复苏进程和美元中期走势的研判，我们得出的结论是：二季度金属价格大幅回落的可能性非常小，行情的发展将主要以高位震荡走势为主。

　　美元走向：中期趋势是由强转弱。

　　根据美国历史上近几次升息周期的情况，美联储升息之前，美元往往因为强烈的升息预期而走强，但当加息开始之后，反而出现走弱。以史为鉴，由于美联储很可能在下半年迈开升息步伐，因此，美元的强势很可能在短期内还将延续，但在下半年加息开始之后，美元将出现趋势性走弱。

　　有色金属板块估值优势已经显现。

　　金属价格的不断攀升带来行业盈利能力的持续改善，股价的下跌也使得流动性收紧的风险得到充分释放。我们认为未来一段时间，流动性对于股价的影响将趋于弱化，基本面的好转，上市公司业绩增长态势的持续对于股价的支撑作用有望得到加强。

　　从09年7月底至今，有色板块跌幅已接近20%，远远超过同期大盘的跌幅。上市公司盈利的提升和股价下跌正在推动市盈率回归合理的水平，有色金属上市公司的估值优势逐渐显现。通过与海外矿业公司在不同行业周期中盈利及估值的表现比较也可以得出，目前国内有色板块相对海外公司的估值溢价具有合理性。

　　重点上市公司推荐：

　　中金岭南：国际化起航。

　　江西铜业：关注未来铜产量的增长。

　　焦作万方：两大主业支撑公司业绩高速成长。

　　金钼股份：收获的季节。

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