百货黄金时期的四维竞争力。在多重利好的推动下，以百货为首的零售行业有望在今年迎来新一轮的高增长。决定百货企业能否乘上中国消费经济高速发展列车的首先关键在于与规模密切相关的商圈先天优势；其次是拥有类金融经营模式的产业链强势地位；而强劲的连锁式轻资产外延扩张能力也是维持自身规模和地位的关键要素；最后，敏锐洞悉消费导向的多元化趋势则是行业的本质所在。而商业模式则是四维竞争力模型最终回归的无形载体。

　　破解发展迷局的三大商业模式。当前我国百货行业面临商圈饱和、外延成本高、盈利空间狭小、终端导向缺乏等瓶颈。结合百货行业的四维竞争模型，雏形初现的三大商业模式或成为破解瓶颈有效途径：地产百货模式在承载连锁扩张的同时构筑了传统商圈的另类外延；多业态融合模式通过范围经济形成了联营向自营模式转变的中间桥梁；多元化模式不仅有效支撑了纵向连锁扩张，还横向拓宽了连锁辐射的范围。三大商业模式已经被发达经济体所践行，我国百货公司也正积极踏寻符合自身发展的模式。

　　多业态、多元化的是行业延伸的大势所趋。未来零售行业的发展将呈现两极化格局。具体到百货行业，无论是破解盈利模式之困的多业态融合模式还是终端消费需求导向的多元化模式都将以地产为载体进行直接或是间接的外延，地产百货模式实际上是行业未来"两多"趋势的延伸模式。

　　投资策略：结合行业发展两类趋势，我们沿着两条主线来筛选契合行业发展主线的上市公司，一是地处区域经济发展潜力较大的二三线城市，且拥有积极的购物中心业态拓展战略；二是进行适度多元化战略，拥有稳健的连锁扩张步伐，而兼具条主线的公司将是我们的首选。

　　给予合肥百货“强烈推荐”评级，给予银座股份、广百股份、通程控股“推荐”评级。