虽然经济和信贷数据并未偏离预期，且存在股指期货正式启动的利好因素，但本周银行股依然跑输大盘，主要原因在于受到严厉的地产调控政策的拖累。地产调控对银行股的影响可分为以下几个层面：(1)资产质量方面，如调控导致房价跌幅过大(超过30%)，相关贷款违约率将有所上升，但目前来看仍在可控范围。从住房按揭贷款看，去年发放的绝大部分个人按揭贷款的首付比例应在20%的监管要求之上。同时，根据官方数据，今年一季度末住宅价格已同比上升14.2%。对于09年新增按揭贷而言，如果房价在目前位置下降20%，违约率上升的概率很小；对于09年前的存量贷款，考虑到贷款人已支付部分月供及房价基数可能更低，其平均风险应低于09 年发放的贷款。从房地产开发贷款看，在09年大规模融资之后，地产开发商的现金流状况良好，我们以A股上市地产商的财务数据测算，其09年末现金流对短期借款和一年内到期的长期负债的覆盖倍数超过2倍，地产商的偿付能力处于较好的水平。(2)信贷规模及息差方面，上调二套房及以上贷款利率后新增按揭贷款的收益率会明显提高，但对需求的抑制会使按揭贷款增速放缓，对息差影响有限。窗口指导和银行内部结构调整也会限制房地产开发贷款的增长，尽管其历来是收益率较高的贷款品种。由于地产类贷款规模受限，银行必然会将资金配置到其他类别的贷款上，实际贷款收益率的变化会因不同银行具体配置的不同而有一定差异。整体而言，现阶段调控政策对银行财务层面的影响较小。(3)银行股估值短期或将继续受到压抑。国务院又进一步出台了关于收紧三套放贷的通知，如果后续有更严厉的调控政策出台，银行板块的估值回补的进程将继续受阻。

　　目前，银行业经营基本面稳定，尽管受到股票供给增加、资产质量担忧、紧缩政策风险等因素影响，短期估值回补受到一定压制，但在目前的估值和盈利水平上，我们对银行股中长期的投资价值保持积极看法。个股选择上，短期内国有大银行将表现出较强的防御性，相对看好的是投资价值明显的工行、建行和交行。从基本面角度出发，仍看好中小银行，继续推荐浦发、招行、民生、深发展和宁波。