本报记者 于德良

　　继招商证券上市后破发带领券商板块下跌，进而引发券商估值判断的争议之后，近日券商的估值再次引起分歧。只不过上次的分歧是在机构之间，而这次分歧的主角换成了机构与市场。

　　大智慧(super view)超赢统计数据显示，上周4个交易日券商板块资金净流出16亿元。本周一，券商板块资金净流出5.8亿元。5个交易日合计净流出21.8亿元。然而，今年以来，在融资融券和股指期货推出的预期下，各大机构纷纷看好并推荐券商板块。两相比较，让投资者感到券商估值似乎迷失在了十字路口。

　　招商证券证券行业分析师洪锦屏在接受《证券日报》记者采访时表示，现在券商板块的估值是30倍左右，比较合理。由于创新业务开展初期对券商业绩的提升影响较小，因此短期看券商股的上涨动力不足。

　　资金5天净流出22亿元

　　2010年1月8日，国务院批准开展融资融券业务试点和推出股指期货。受此消息影响，1月11日券商板块指数创出目前为止最高点5498.65点后，一路下滑至2月3日的最低点4136.03点，此后便陷入横盘整理态势。

　　大智慧(super view)超赢统计数据显示，上周4个交易日地产、银行、券商三大板块资金净流出193.7亿元，其中券商板块资金净流出16亿元，龙头券商海通证券和中信证券净流出最多。4月12日，大盘股资金净流出84.37亿元，其中房地产板块净流出31.27亿元，居第一位；银行板块净流出14.87亿元，居第二位；券商板块净流出5.8亿元，居第三位。据此统计，5个交易日券商板块资金净流出21.8亿元。

　　券商板块资金的持续流出并没有减弱机构看多券商股的热情。翻看券商的研报，今年以来大多数券商一直唱多券商股。国泰君安行业分析师梁静认为，市场成交水平及整体走势呈现持续反弹趋势，随着创新业务如期推出，融资融券和股指期货对券商业绩的推动效应将开始显现。因此，行业仍具创新驱动的主题投资机会。

　　齐鲁证券分析师程彬彬2月份的研究报告认为，2月券商板块跑输大盘，但三重因素推动券商股迎来反弹行情。我们认为随着股指期货、融资融券推出时间点的临近、2009年年报业绩的大幅增长，以及股价下跌导致的估值水平进一步下降将推动券商股反弹。目前券商板块2010年PE仅为25.3倍，相对其他行业估值较低，而其相对沪深300指数PE溢价率也仅为1.56，与历史平均水平相当。

　　创新业务短期影响很小

　　众多机构看多券商股的底气除了传统业务保持稳定外，最看重的是融资融券及股指期货对券商业绩提升的影响。

　　洪锦屏对记者表示，从长江证券、国元证券率先发布的一季报、快报看，券商一季度业绩增长成定局，但环比是下降的。“融资融券和股指期货等创新业务尚不足以弥补传统业务下降带来的损失。由于初期融资融券、股指期货交易量较小，短期看，这两项业务对券商的业绩影响很小，机构参与后，对券商的影响会逐渐体现出来。因此，券商股目前上涨动力不足。”

　　西南证券分析师王大力也认为，目前融资融券尚属试点初期，投资者存在一个由观望到逐渐参与的过程，且对标的证券及投资者亦有较高要求，短期内对券商业绩的提升作用不宜高估。

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