一季度我国化工行业需求继续呈现稳步复苏迹象,国内主要化工产品呈现普涨格局。一季度化工板块涨幅领先大盘,其中化纤和化工新材料板块涨幅靠前。
与大盘相比,无论PE估值还是PB估值,化工板块相对大盘均有一定溢价。溢价反映了市场对化工行业复苏的预期。
产能相对过剩和经济缓慢复苏的大背景下,化工行业也必将是渐进式的复苏。维持对行业的标配评级。我们相对看好的子行业:MDI、PVC、BDO、纯碱和精细磷化工。推荐理由主要是估值相对合理,2010年PE在20倍左右;二季度均处于消费旺季,行业趋势向好。
预计2010年MDI消费量仍将维持20%的高增长,新增产能有限,供需相对平衡。二季度国内主要供货商陆续开始例行检修,MDI价格有进一步上涨空间,推荐烟台万华。
进口PVC已经不具备价格优势,预计2010年其占比应大幅回落至15%以下,国内电石法PVC的需求将得到明显改善。二季度房地产行业将进入施工旺季,油价上涨和消费旺季的来临将进一步推高国内PVC价格。推荐具有成本优势的英力特和快速成长能力的中泰化学。
平板玻璃生产线陆续复产,预计2010年产量将同比增长10%以上。09年纯碱全行业亏损,在建产能大多延期,今年供给压力小于预期。玻璃行业目前库存仍处于较低水平,二季度下游房地产进入施工旺季,纯碱价格有上涨动力。
2010年,中国旺季高关税政策将推高全球磷肥景气度,精细磷化工将因此受益。兴发集团4月份将启动定向增发,收购大股东水电资产,一体化程度进一步提高。