我们预计上市券商10年1季度的单季业绩环比有所回落，业绩环比回落的主要原因在于1季度单季的市场交易额、市场指数单季涨幅和市场融资总额等基本面指标环比均有所下滑。

　　业绩环比回落的主要原因在于1季度的市场交易额、指数涨幅和市场融资总额等基本面指标环比均有所下滑。(1)根据我们的统计，1季度的股票基金交易总额环比下滑约23%。(2)09年4季度单季的指数涨幅为17.92%，而今年1季度指数的涨幅为-5.13%，加上大部分券商的浮盈储备并不充足，今年1季度自营业绩环比下滑是大概率事件。(3)今年1季度市场的权益融资总额和核心债券融资总额环比分别下滑5.05%和46.2%。

　　在已经披露09年报的上市券商中，预计业绩环比增速分别为中信证券(-48.23%)、长江证券(-54.55%)、国元证券(-26.55%)、东北证券(-54.51%)、西南证券(-68.47%)和光大证券(-46.29%)。

　　预计上市券商1季度业绩同比增长情况将有所分化，其中国元证券最有可能实现正增长，且增幅最大。

　　我们预计重点上市券商1季度业绩同比增长情况如下中信证券(1.55%)、海通证券(-7.53%)、长江证券(-9.93%)、国元证券(43.72%)、东北证券(-36.23%)和西南证券(-41.93%)，其中国元证券最有可能实现正增长，且增幅最大。光大证券、招商证券、广发证券和华泰证券由于缺少去年同期的业绩基数，因此尚无法预测业绩同比增长的幅度。

　　1季度业绩同比增长存在分化的原因主要在于：(1)从业绩驱动因素来看，经纪、投行和资产管理将是1季度业绩同比正增长的主要驱动力，由于投行收入和资产管理收入在总收入中的占比较小，因此经纪业务将是1季度业绩正增长的关键驱动因素。(2)相比去年1季度指数30%左右的单季涨幅，今年1季度市场指数-5.13%的表现无疑使得自营业务将成为业绩正增长的主要阻力。(3)去年同期经纪和自营业务收入结构的差别将是今年1季度业绩增长分化的主要原因。去年同期经纪收入占比越高和自营收入占比越小(甚至是亏损)的券商将越可能实现业绩同比正增长。

　　投资策略：我们维持在证券业2季度投资策略报告中的观点。(1)在2季度基数大幅提升以及经纪业务和自营业务增长乏力的行业趋势下，上市券商2季度业绩要实现正增长的难度相对较大，出现行业整体性机会的概率相对不高。(2)建议投资者沿以下四条主线把握个股的潜在机会：一、1 季报业绩正增长概率大的品种；二、目前估值便宜，未来有望实现估值修复的品种；三、有望获得第二批融资融券试点资格且业绩弹性大的品种；四、浮盈储备较为充足的品种。(3)综合上述几条主线，我们在2季度建议投资者重点关注的券商股组合是中信证券、吉林敖东、辽宁成大、国元证券和海通证券。