1、进入旺季，看好1季度水泥企业业绩。10年前2个月水泥产量累计增长26.5%，价格基本保持稳定；进入3月后各地水泥企业发货量持续上升。2季度为水泥行业传统旺季，在需求拉动下，水泥行业将呈现量价齐升的态势。预计一季度主要水泥上市公司销量均出现大幅增加，是业绩增长的主要力量；同时吨水泥毛利同比将略有增加，看好1季度水泥板块的业绩表现。

　　2、基建投资拉动效应放缓，房地产对水泥需求有望放量。在09年高速增长的基础上，基建投资从而对水泥需求的拉动作用将出现边际效用递减。尽管市场对房地产市场的调控预期表示担心，但从相关先行指标来看，房地产投资有望快速增长从而推动该领域水泥需求的增长，并有望成为基建投资的接力者。

　　3、落后水泥产能淘汰细则的出台对水泥行业构成实质性利好。(1)09年大量水泥生产线的投产给行业带来供给压力，西南、西北地区供给冲击较大，华东地区冲击较小；受冲击最大的3个省为青海、宁夏、四川。在国家限制产能政策下水泥行业的投资冲动受到一定遏制，预计2011年水泥的新增产能供给压力将有望缓解。(2)尽管市场对政策的执行力度表示怀疑，但淘汰细则的出台将有助于提升水泥行业估值，并对相关区域提供良好的投资机会。预计淘汰细则将在2季度出台。

　　4、维持行业“推荐”评级。基本面：进入旺季水泥销量增长、价格具备上涨空间；政策面：落后产能淘汰、建材下乡细则构成实质性利好；估值角度：主要水泥企业PE在15倍左右，具有较高的安全边际；因此我们维持水泥行业“推荐”评级。

　　5、在投资标的的选择上，建议关注区域供求关系良好、盈利水平有进一步提升空间的水泥企业，看好一季报业绩的刺激因素，如冀东水泥、祁连山、海螺水泥、塔牌集团；同时关注新疆板块的主题性投资机会，如青松建化、天山股份。

　　6、风险提示：经济回暖后基建投资的推进力度、退出时间；调控政策对影响房地产投资的影响；产能限制政策的执行力度、新增产能对区域供求关系的冲击。