10年3月，受西南干旱及北方雨雪影响，春耕需求迟迟未能启动，国内尿素价格大幅下跌200元/吨，北方企业主流报价1600元/吨。随着北方气温回升，我们预计北方地区尿素价格将在春耕启动下止跌企稳。但西南地区旱情仍没有好转，贵州以及川渝局部地区化肥需求量少于往年，全国化肥总需求也将受影响，我们认为上半年尿素价格再度大幅上涨可能性较小，春耕行情将在平淡中度过。

　　国际尿素价格受西欧等主要化肥采购区需求减少影响小幅下跌，在乌克兰天然气成本支撑下，我们认为国际尿素市场有望在300-320美元/吨的位置企稳。

　　10年2月国内尿素产量485万吨，同比增加3.71%，连续第13个月同比增加。春节后尿素价格大幅下跌逼近部分企业成本，山东瑞星、建峰二化等新建项目不得不延迟开工时间，部分企业的停产检修期也有所提前。据统计数据测算，2月国内尿素开工率进一步下降到85.5%，我们判断下降的原因在于新产能的增加，并不会带来行业供需关系失衡的好转。

　　受高关税影响，国内外尿素价差已经开始缩小为负，我们预计10年3月保税区仍有少量延期出口，4月出口量将大幅降低。2月，国内尿素模拟消费量432万吨，同比小幅增加0.39%，国内在渠道及库存中的尿素量与去年基本持平。

　　受新增产能的开工、天然气供应增加和消费萎缩影响，10年尿素价格将承受巨大压力，难于大幅上涨，成本的上升使得行业盈利空间有限。我们认为2010年全年氮肥行业难以好转，维持行业“中性”评级。

　　未来天然气价格上涨幅度将为氮肥行业平均成本和供求格局带来根本性变化，成为煤头尿素企业股价的刺激因素。我们推荐可以超越行业成长的个性企业：具有多元联产技术优势的华鲁恒升、具有外延性扩张能力的湖北宜化和区域性煤化工企业龙头柳化股份。