报告概要：

　　收入增速仍旧维持在较低的水平。2009年全国累计实现电信收入8424亿元，同比增长3.49%%，增速逐步从底部回升，但依旧远低于2008年11.81%；2010年1月实现收入669.7亿元，同比增长3.46%，也低于去年同期5.63%，整体收入增速仍维持在低位。但依旧认为，电信业务收入增速回升的态势的驱动依旧存在，并随着经济回暖单月增幅将有望继续攀升。

　　2011年国内电信固定资产投资将逐步放缓，但机构性机会仍然存在。中国电信是2010年将增加在宽带、增值服务、综合资讯服务的投资，以巩固在宽带业务上的竞争力；中国联通整体投资大幅下降，其中增值业务和宽带是亮点，尤其是增值业务逆势上涨29.81%；中国移动2G及3G共享占资本开支86%，而2G专用占资本开支14%。故认为，宽带和增值业务是运营商2010年投资的重点。

　　新需求、新业务催生新主体投资。三网融合下的技术融合对光通信的需求；业务融合下主要包括语音/视频/宽带接入及各类增值业务。产业链将直接受益于手机支付的快速发展，基础设施建设以及支付平台的完善是整个手机支付业务发展的关键所在。

　　运营商整体收入增速回升，其中宽带业务和增值业务成为运营商整体收入增长放缓的亮点，收入占比也不断提升。但是3G用户增长不力，严重制约运营商的营收的快速增长；全业务经营背景下，竞争激烈导致资费下调，也成为影响营运商业绩的因素之一，故给予“中性”评级。

　　增值服务目前是运营商难得维持高增长的业务之一，其中虽然短信依旧占比较高，但WAP等移动互联网业务比重不断提升，今年是运营商大力拓展3G用户之年，增值服务是3G优于2G的最直接的体现；其次，三网融合打开了运营商基于移动互联网参与节目视频制作的空间，增值服务将直接受益；其三，手机支付，提供了更多种类的增值服务，在多重主题的背景下，给予“推荐”评级，可重点关注拓维信息。

　　2010年投资支出计划整体放缓两成左右，网络优化、光通信和增值服务则是2010年投资的重点，主要把握以下三条投资主线：一是2009年是3G投资的峰年，随着基站以及相关配套设备的主体投建完毕，投资重点已转移至光通信，尤其是在三网融合背景下视频对流量需求的增加，FTTx已刻不容缓；二是整个3G覆盖率的提高，势必会加大网络运维的支出；三是主体投资机会，三网融合对于光设备需求以及手机支付推广对于手机智能卡的需求。

　　光网络需求旺盛的器件商光迅科技和光设备商烽火通信；3G商用的增值服务商拓维信息和北纬通信；随着整个3G网络存量增加而对运维支出加大的运维商国脉科技。