1、政策视角：文化体制改革加速运行，助推传媒行业良性发展。2003年开始的文化体制改革为新世纪 (002280)我国文化传媒产业的发展创造了宏观背景，此后国家陆续出台了一系列针对文化产业的重要文件。2009年9月出台的《文化产业振兴规划》将文化产业的振兴提升至国家战略的高度。作为朝阳产业，我国的传媒产业未来几年发展空间巨大。

　　2、行业视角：内生性增长与外延式扩张齐头并进。

　　(1)内容产业崛起在望：广电系统制播分离改革将为我国内容制作产业带来前所未有的机遇。制播分离改革将增强广电企业作为内容提供商的活力，同时也使得一些优秀的民营内容制作企业有机会进入广电市场，进而推动内容制作的产业化及市场化。

　　(2)三网融合利好有线网络运营商：广电总局在09年提出了NGB(下一代广播电视网)概念，旨在加强自身在骨干网络的传输能力，介入宽带领域的意图较为明显。三网融合将促使有线网络运营商加快有线网络数字化、双向化的改造，并且开展互动增值业务及向上游布置内容产业，从而提升运营商的综合竞争力。

　　(3)广告行业受益于宏观经济企稳回暖：CTR的最新数据显示，2009年我国五大媒体(电视、报纸、杂志、电台、户外)广告总投放额为5075.18亿元，同比增长13.5%，高出GDP增速4.8个百分点。由于广告行业对宏观经济的依存度较高，因此宏观经济的企稳回暖将继续推动我国广告市场规模的扩张。

　　(4)外延式扩张助推出版企业做大做强：2009年4月新闻出版总署下发了《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》，鼓励出版企业做大作强，用三至五年时间着力培育出六七家资产过百亿、销售过百亿的国内一流、国际知名的大型出版传媒 (601999)企业。在政策的支持下，未来出版企业间跨地域的并购重组及对民间资本适当的吸收将成为企业做大做强的不错选择。

　　(5)网游，发展前景良好的朝阳行业：IDC的最新数据显示，2009年我国网络游戏市场实际销售收入达256.2亿元，同比增长39.4%。预计未来5年我国网游市场将保持14.7%的年均复合增长率，2014年将达508亿元，市场空间广阔。

　　3、投资策略：受益于产业政策的护航及宏观经济的回暖，传媒行业的内生性增长及外延式扩张将为行业提供较为安全的估值边际。我们给予传媒行业“推荐_A”的投资评级。我们重点关注具备内生性增长及外延式扩张且具备估值优势的公司。