新浪财经讯，3月27日消息，万联证券金融行业研究员李双武在今日举行的2010年二季度投资策略报告会上指出，基于市场对银行资产质量的隐忧以及和对宏观经济探底的预期，他们维持对银行股“中性”的判断，并认为二季度银行股低估值或为常态。

　　以下为李双武演讲实录摘要：

　　我们3月份实际利率已经降下去了，新涨价因素才是加息的充分条件，那么，二季度加息的时间窗口，我们判断为5月至6月，关键是要看新涨价因素，就是CPI的新涨价因素，一般来看，当实际利率为负，新涨价幅度为5%，加息幅度在加大，这样子看来，目前三次加息力度比较小。    

　　如果要是5、6月加息的话会怎么样呢？维持我们的判断，也就是贷款会加息。那个时候如果要下跌的话，是一次抄底的机会。接着我们对货币供应量进行分析一下，那么我们过去09年的时候，我们说M2和M1大幅度上涨，主要不是靠基础货币增长，是靠货币乘数大幅度上升，为什么上升？国家银行存款贷款率派生的，那么2010年的时候，据我们测算，货币乘数已经不能上升，如果要增加，就必须增加基础货币存款力度，这也就是货币的二次供给，由此我们就能够预测，2010年M2的走势，请记住，这个走势是万联证券在所有券商中唯一作出的一个走势图，据我的统计表明，M2在大幅度下跌的时候，同比增速下跌的时候，A股银行股几乎没有大涨过，这是一个预测值。    

　　接着我们对货币政策的存款准备金率做一个判断，4月初的时候，以上是对货币政策的回顾与展望，接下来我们分析一下股指期货对银行股短期的影响。我们看一下银行股在股指期货中，货币300当中的圈中，最大的是招商银行，至于兴业银行、民生银行大家要关注，虽然说没有中央银行大，一般股指期货推出的时候权重股会上涨，这是交易性的投资机会，反之，如果大盘向下的时候，权重股会下降。我们认为目前的银行股的走势非常有序，就是在市盈率和市净率之间我们画了一下，基本上都接近0.5倍以下了，市盈率都接近低于12了，为什么会是这样一个低估值呢？就是因为根本原因就在于大家对资产质量的担忧，如果说，现在我有这样一个结论，如果现在大家对资产质量什么时候不担忧了，如果完全按照市盈率估值的话，所有银行股至少能涨一倍以上。    

　　我们来看一下，为什么它会有这样一个负面影响呢？所有银行我们测算了一下，所有银行净资产占贷款的净额比重大概在8%左右，也就是说，只要有个8%的贷款坏帐的话，各家银行净资产都是零，甚至可能为负值。还有一个净利润，我们考察，净利润占贷款总额的比例的话，只要出现1.5%的贷款新增坏帐率，当年利润就可能为零，所以资产总量对银行方面是最关键的，银行不仅仅是盈利的一个单位，最主要它是一个经营风险的单位，风险是最重要的。    

　　最后我们来总结一下我们的投资策略。我们去年底对银行股基本面的逻辑和主要判断，再次被市场验证，二季度我们仍维持中性的判断，这是基于市场对银行资产质量的隐忧，以及对宏观经济二次探底的预估。短期交易性的机会仍然存在，主要有人民币升值、股指期货还有超跌反弹等等，我们认为二季度末，银行股很有可能是中线板的一个机会，我们会继续跟踪。