事项：

　　2010年3月22日<<金融时报>>报道，全球矿商和日本钢铁制造商已达成初步协议，拟以与现货市场挂钩的短期合约，取代有着30年历史、基于年度合同和冗长谈判的铁矿石定价体系。具体涉及方包括巴西淡水河谷、总部位于英国的必和必拓和力拓在内的矿商，以及新日铁、日本川铁、住友金属和神户制钢等钢铁制造商。

　　观点：

　　存续近三十年的铁矿石长单协议谈判彻底结束。

　　国际铁矿石价格长单价格谈判使于1981年，截止目前维系了近30年，此期间全球铁矿石价格是根据国际三大铁矿石生产商与主要钢铁生产商商定的合同价格确定的。历年谈判的三条准则：“三对三”格局；“首发--跟风”模式；“长协、离岸价、同涨幅”原则。上述准则已于08年谈判开始打破，08年铁矿石长单协议价格首现不同地区不同涨幅。09年世界最大的铁矿石需求国中国未与三大铁矿石供应商达成长期价格协议。而此次铁矿石供应商与日本钢厂达成的与现货挂钩的短期合约则彻底终结了铁矿石长期协议的定价模式，铁矿石长期协议定价模式有望终结。

　　巴西矿、澳矿相对优势下降未来面临量减价升态势。

　　巴西矿、澳矿作为传统的长单协议矿占有国内进口矿70%的比例，是国内铁矿石进口的最重要来源。铁矿石长期协议价格也会对印度矿、国内矿等现货矿价格起到重要作用。

　　执行短期合约将降低其相对现货矿优势造成需求下滑我们认为淡水河谷、力拓、必合必拓等三大铁矿石长单供应商将其矿石转为短期合约将减弱的相对现货矿的竞争优势。铁矿石长单协议矿相对于现货矿之所以具有竞争优势，除了巴西、澳洲铁矿石良好的品味外，最为重要的是长单协议价格为一年一期，成本的长时间锁定，对钢厂安排采购计划生产来说十分重要，因此钢厂在采购时必然会优先考虑，而长协的取消将使其锁定成本的功能消失从而于印度矿、及国内矿等传统现货矿无异，相处其竞争优势，未来需求将会相对减弱。

　　短期合约一次签订量将远低于年度长单量以量换价的折扣有望消失巴西矿、澳矿等传统的长单协议矿具有较高的品味，在品质上优于印度矿及国内矿等现货矿，但其价格在一个较长周期内较现货矿拥有一定折价率。这主要是因为一年一签的长期协议使得矿石生产商将大量铁矿产量在年初一次性预售，价格上会有一定幅度折让，造成了长单价格从一个长期的角度来讲一直低于现货矿价格。但如果目前采用短期合约模式，那末一次性成交量将远低于前期年度预定量，加上巴西、澳洲矿的优良品质，我们认为其在价格上没有理由低于印度矿和国内矿。这将造成巴西矿及澳矿价格在今年的大幅上涨，这种上涨在很大程度上是因为估值体系变更造成的对前期价格的修正。

　　现货矿模式将使铁矿石涨幅有望达到100%以上我们以09年澳矿长单协议60美元的均价及目前天津港63.5%品味的印度矿149的价格为参考基准，按最新2010年3月19日西澳-北仑/宝山26.52美元的运费考虑。如果澳矿走现货矿的模式价格达到目前印度矿的水平，那末其涨幅将达到104.13%。

　　印度矿及国内矿相对估值有望提升。

　　我们认为目前现货铁矿价格的评估体系发生了重大变化，原有的长单协议矿取消后也将并入现货矿行列。在巴西矿、澳矿需求量下降的背景下，印度矿、国内矿的需求将相对得到提升，较高的巴西、澳矿价格也将对印度矿及国内矿的价格形成支撑，从而利好国内铁矿生产商。