行业回顾：春暖花开。宏观层面数据显示，受春节消费繁荣兴旺的影响，2010年1～2月社会消费品零售总额保持平稳快速增长；CPI1～2月同比增长2.7%，春节因素、食品类和居住类价格上涨是推动其涨幅继续扩大的主因；消费者信心、满意、预期指数气动弹性增强。微观层面数据反映，春节黄金周全国百家重点零售企业零售额同比增速提高17.85个百分点至24.45%，93%的零售企业零售额同比呈现正增长，一半以上企业的零售额增长达到20%以上；已披露09年报或业绩快报的上市公司盈利多数已在去年四季度走出低谷，回升之态明显，不过同一业态上市公司之间的业绩分化也比较明显。

　　行业展望：生机盎然。2010年春节黄金周靓丽的消费数据基本反映了经济危机已经过去，中央政府2010年拉动经济增长的主手段依然是“扩内需、调结构”。国民经济的快速发展提供了消费能力，人口红利因素增加了消费者基数，城市化进程的推进提升了居民整体消费水平，消费政策延续及深化刺激居民消费意愿上升，社会保障体系的完善有助于释放消费能力。而这些无疑是零售业盈利持续筑高的根本力，是零售业景气持续回升的源泉。

　　行业估值：处于历史中高水平。零售板块自去年四季度以来，因业绩大幅度提升预期，使其估值上升较快，目前处于中高水平。相对A股和沪深300的溢价基本与2005～2007年行业景气高位时持平。虑及今年“扩内需”是拉动经济转型的主手段，二季度行业景气上行态势可续。在此背景下，零售板块理应享有较高的相对溢价，上市公司业绩普遍超预期增长亦为估值空间提升提供稳定支撑。

　　投资策略：区域龙头+主题投资。二季度上市公司业绩反弹趋势仍将延续，维持“强于大市”行业评级。重点关注两方面带来的投资机会。一是，区域龙头。建议优选区域消费增速较快、外延增长迅速、网点下沉二三级市场、经营稳键的上市公司。二是，主题投资。资产注入及并购重组、3G概念、上海世博会概念。重点推荐：银座股份、合肥百货、新华百货、百联股份、武汉中百、天音控股、苏宁电器。

　　风险提示：经济下滑、消费政策刺激边际效应递减。