报告期内，上证指数上涨0.54%，医药指数下跌-1.21%，跑输上证指数1.75个百分点。农历新年伊始，大盘一直保持震荡调整中保持不断上升的势头，截至本双周前，年后医药指数上涨5.43%，上证指数下跌6.83%，领先大盘12.26个百分点，充分显示了医药良好的抗周期性特点，也反映了投资者对医药公司的肯定。但由于多轮上涨，目前医药板块估值水平已接近历史高位，医药股在市场上已处于超配状态，减持压力较大，加上近期没有出现政策性和重大自然事件等刺激性因素，医药股出现小幅回调，这也印证了我们对2010年医药股走势的判断。

　　继续关注N猜想。我们在2010年年度策略中曾预测，2010医药相对走势将出现两次探高的N字型走势。在一季度至二季度初，医药行业仍将获得新医改等利好因素的支撑。在大盘稳步向上的背景下，医药相对走势首次上探高点。二季度，刺激因素减少，行业在估值水平上优势不足，另一方面指数的连续上涨需要消化，加上甲流疫情得到有效控制，相关因素对行业的刺激作用减弱甚至消失，因此我们预计二季度医药行业将面临一次较大的调整，具体调整的幅度及时间还将取决于当时大盘的情况。根据目前情况看，医药走势基本符合我们的预期，逐步上探第一个高点，鉴于目前估值较高，我们提醒投资者注意风险，同时我们认为上半年行业面临较大估值压力，行业普涨的机会较小，投资机会更多蕴藏于子板块或个股之中，请投资者关注实现产能扩张并受益于新医保目录的千金药业和高成长性行业龙头企业、具有估值优势的山东药玻，以及受益于血筛市场启动的科华生物。